Temos observado uma expectativa de aumento no preço das commodities e acreditamos que tenhamos um novo ciclo se iniciando. Com isso, estamos compartilhando um artigo que apresenta alguns insights de como surfar nesse momento. Além disso, as commodities podem ser consideradas um bom ativo para proteção da carteira em momentos de queda do mercado.
Caso tenha interesse em adicionar esse tipo de ativo à sua carteira, entre em contato conosco.
Boa leitura!
Após 10 anos de baixo desempenho, as commodities estão definidas para o boom. Veja como jogar o rally.
As commodities estão começando a reviver após um mercado em baixa de 10 anos. Recursos naturais como energia, metais e agricultura parecem destinados a um longo prazo, e os investidores devem embarcar.
A recuperação nos preços das commodities, dizem os analistas do Goldman Sachs, “será na verdade o início de um mercado em alta estrutural muito mais longo” que pode rivalizar com o dos anos 1970, quando o ouro subiu 25 vezes, e de meados para o final dos anos 2000, quando o petróleo atingiu o pico a mais de $ 140 o barril.
As razões para estar otimista são muitas. As economias globais parecem prestes a se recuperar na segunda metade de 2021, conforme as restrições à pandemia diminuam. E as condições monetárias raramente foram tão fáceis. O Federal Reserve pode manter as taxas de juros curtas próximas de zero até 2023, enquanto tolera a inflação de 2%.
“As commodities são configuradas para um período significativo de desempenho superior após um longo período de desempenho inferior em relação a outras classes de ativos”, diz Roland Morris, estrategista de commodities da VanEck. “Há muitos estímulos fiscais e monetários sendo aplicados globalmente, e o dólar pode cair com a recuperação do crescimento global. Existem restrições de oferta e novos direcionadores de demanda para metais industriais provenientes da eletrificação do mundo. ”
Os analistas de commodities do Goldman Sachs estão otimistas em parte por causa do que eles veem como “subinvestimento estrutural” em commodities, especialmente em energia, após uma década de baixos retornos. Enquanto o índice de commodities S&P GSCI de alta energia subiu 66% em relação à baixa de abril de 2020, seu retorno total foi negativo em 60% nos últimos 10 anos contra um retorno total de 263% para o índice S&P 500.
Doações universitárias grandes e influentes, como Harvard e Yale, há muito tempo investem em commodities para diversificar suas participações e proteger a exposição a títulos e ações. Os investidores individuais agora podem querer fazer o mesmo e aumentar sua exposição a commodities para 10% ou mais de suas carteiras.
Existem duas formas principais de jogar commodities: fundos que mantêm commodities físicas ou contratos futuros e ações das empresas produtoras.
As commodities podem não ser a prioridade daqueles que investem com foco ambiental. No entanto, mesmo na “economia verde”, as commodities estão encontrando maior demanda.
Considere o cobre, que conduz eletricidade. Não há um bom substituto para a fiação de cobre. Os carros elétricos requerem quatro vezes mais cobre do que os veículos com motores de combustão interna. Os parques eólicos onshore são quatro vezes mais intensivos em cobre por megawatt do que as usinas tradicionais.
O melhor jogo de cobre pode ser Freeport-McMoRan (ticker: FCX), que obtém cerca de 80% de sua receita do metal vermelho e tem minas em vários continentes.
Desenterrando
As commodities tiveram um desempenho inferior às ações durante grande parte da última década. Agora, há sinais de que as commodities podem encenar um retorno.
O golpe contra os produtores de commodities é que a oferta eventualmente alcança a demanda. Investir nas ações de grandes empresas é melhor no longo prazo do que nas ações de empresas que possuem ou produzem ativos tangíveis, de acordo com essa visão.
No entanto, surgiu um contra-argumento: a oferta de muitas commodities industriais pode ser restringida nos próximos anos, à medida que gigantes da mineração como a Rio Tinto (RIO) e o BHP Group (BHP), que têm administrações mais orientadas para os acionistas, controlam os gastos de capital e enfatizam os dividendos.
“As empresas que há uma década estavam focadas em crescer não estão gastando dinheiro em novos projetos e estão devolvendo dinheiro aos acionistas”, diz Charl Malan, analista sênior de estratégia de capital de recursos naturais da VanEck. Malan aponta para a Rio Tinto, holding da VanEck, além da BHP.
E a oposição ambiental e política a novas minas nunca foi tão forte globalmente, aumentando o valor das existentes.
Chris LaFemina, analista da Jefferies, observa que o desenvolvimento de uma nova mina de cobre pode levar uma década. “Várias commodities importantes, incluindo cobre, estão entrando em um período de mercados mais apertados e preços mais altos”, disse ele.
A Rio Tinto rende quase 5%. A maior mineradora de ouro Newmont (NEM) tem um dividendo de 2,5%. Esses rendimentos se comparam bem contra os 1,5% do S&P 500 e os insignificantes rendimentos de 1% de muitos títulos do Tesouro e municipais.
A indústria de mineração está mais bem administrada do que nunca e os balanços são sólidos. Há também um novo foco nas questões ambientais, à medida que os mineradores buscam minimizar as emissões e resíduos de carbono. Alguns investidores que estão focados em investimentos sustentáveis estão chegando à conclusão de que a mineração é crítica para a economia global e pode ser feita com responsabilidade.
Há também um caso para os ações de energia, apesar do crescimento das energias renováveis, porque o petróleo e o gás provavelmente desempenharão um grande papel na alimentação da economia global nas próximas décadas.
Existem riscos. A China é um consumidor voraz de commodities, incluindo grande parte do minério de ferro do mundo. Qualquer grande tropeço em seu crescimento econômico prejudicaria os preços das commodities. Ainda assim, todos os sinais apontam para um boom futuro das commodities. Aqui estão algumas maneiras de jogar.
Investimentos diretos em commodities
Os principais ETFs de commodities incluem Invesco Optimum Yield Diversified Commodity Strategy No K-1 (PDBC), Invesco DB Commodity Index Tracking (DBC), GraniteShares Bloomberg Commodity Broad Strategy No K-1 (COMB) e iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ( GSG).
O Invesco Optimum Yield ETF é maior do que o Invesco DB Commodity ETF, não é estruturado como uma parceria e é gerenciado ativamente. O ETF GraniteShares tem uma taxa anual de 0,25%, contra 0,59% ou mais para os rivais.
“Em commodities, não há referência, não há S&P 500”, disse Will Rhind, CEO da GraniteShares, que administra o ETF de commodities GraniteShares.
Existem dois índices principais – o S&P GSCI e o Bloomberg – e a diferença é seu peso em energia. O S&P GSCI tem cerca de 60% em energia, enquanto o índice de commodities Bloomberg tem um quarto cada em energia e agricultura.
O Invesco DB Commodity Tracking tem cerca de 55% de energia, com os outros 45% divididos entre metais e agricultura. Jason Bloom, chefe de estratégia de renda fixa e alternativas para ETFs da Invesco, diz que o ETF ajuda a diversificar carteiras e fornece um hedge de inflação, uma vez que a energia se correlaciona mais intimamente com a inflação nos mercados de commodities.
“Taxa baixa, sem K-1”, é como Rhind resume alguns dos benefícios do ETF de commodities GraniteShares, referindo-se aos incômodos formulários fiscais K-1 que alguns fundos geram.
Commodities quentes
Para jogar uma alta nas commodities, os investidores podem manter fundos que detêm as commodities físicas ou seus contratos futuros, ou podem manter ações de empresas produtoras. Aqui estão alguns fundos e ações – em energia, metais e agricultura – a serem considerados.
Os maiores ETFs de uma única commodity são os US $ 69 bilhões SPDR Gold Shares (GLD), que detêm barras de ouro; o iShares Gold Trust (IAU) de taxa mais baixa; e o iShares Silver Trust (SLV). Outros ETFs de commodities únicas incluem o United States Oil (USO), que rastreia o petróleo bruto West Texas Intermediate de referência, e o Aberdeen Standard Physical Platinum Shares (PPLT).
A vantagem dos ETFs de commodities é que eles oferecem aos investidores um jogo puro. Um risco com fundos de commodities que usam ou rastreiam futuros é que os preços futuros podem ser mais altos do que os preços à vista, penalizando-os quando eles rolam seus ativos.
Energia
A energia é a commodity mais importante do mundo e os produtores estão finalmente mostrando uma melhor disciplina nos gastos de capital.
Uma nova ênfase em energia renovável sob o presidente Joe Biden pode reduzir a demanda por petróleo e gás, mas as restrições à perfuração e construção de oleodutos podem restringir a oferta.
‘Podemos acordar em 25 anos e todos estarão dirigindo um veículo elétrico e, portanto, a gasolina não será mais cocaína automotiva”, disse Bill Smead, gerente do fundo Smead Value. “Mas mesmo se isso estiver certo, vai demorar muito para acontecer e você pode ganhar muito dinheiro vendendo gasolina nos próximos 25 anos.” Smead diz que o gás natural terá um papel crítico na geração de eletricidade. Seu fundo tem cerca de 10% de peso em ações de energia, contra 2,5% do S&P 500.
Os investidores que desejam exposição à energia provavelmente deveriam ficar com empresas como Exxon Mobil (XOM) e Chevron (CVX), que veem um futuro para o setor, em vez de grandes empresas europeias como a BP (BP).
Sob pressão de ativistas ambientais e investidores europeus, as majors europeias estão tirando a ênfase dos projetos tradicionais de energia, onde têm um século de experiência, e se aprimorando nas energias renováveis, onde não têm vantagem comprovada.
A Exxon Mobil, cuja produção deve se manter em cerca de quatro milhões de barris por dia nos próximos cinco anos, tem conquistado Wall Street recentemente, à medida que os investidores se sentem confortáveis com a possibilidade de manter seu rendimento de dividendos de 7%, devido ao aumento dos preços do petróleo.
O analista do Morgan Stanley, Devin McDermott, recentemente atualizou a Exxon para Overweight de Equal Weight e definiu uma meta de preço de US $ 57 para as ações (recentemente US $ 46), citando uma “perspectiva de melhoria” para fluxo de caixa livre e sustentabilidade de dividendos.
A Chevron, uma das favoritas da Smead, está em melhor forma do que a Exxon Mobil, tem um sólido rendimento de dividendos de 5% e exposição tanto ao petróleo quanto ao aquecido mercado global de gás natural liquefeito.
Smead também é parte da Continental Resources (CLR), uma empresa de exploração e desenvolvimento na região de Bakken de Dakota do Norte. Ele diz que suas reservas de petróleo e gás valem um múltiplo de seu preço recente de US $ 21 por ação, mesmo com dívidas.
Os preços do gás natural há muito deprimidos podem ser impulsionados pela demanda dos serviços públicos, à medida que as empresas aposentam as usinas de carvão, e pela crescente demanda no exterior por gás natural liquefeito derivado do gás dos EUA.
Entre as ações de gás, a Cabot Oil & Gas (COG) é a blue chip com o melhor balanço patrimonial, seguida pela EQT (EQT), o maior produtor de gás natural do país. Os produtores mais alavancados Southwestern Energy (SWN) e Range Resources (RRC) são favorecidos por Dave Iben, gerente do fundo Kopernik Global All-Cap, que diz que ambos podem dobrar de preço.
Ele também gosta da gigante russa Gazprom (OGZPY), que ele chama de “a maior, mais barata e poderosa empresa de gás do mundo”. A Gazprom afirma ter enormes reservas comprovadas de energia, principalmente gás natural, que são equivalentes a cerca de 125 bilhões de barris de petróleo – em comparação com cerca de 22 bilhões de barris da Exxon. Isso oferece uma margem de segurança para a compra de uma empresa russa, argumenta Iben. As ações da Gazprom listadas nos EUA são negociadas em torno de US $ 6 e rendem 5%.
Minério de Cobre e Ferro
Duas das maiores mineradoras, BHP e Rio Tinto, são dominadas pelo minério de ferro, cujo preço dobrou no ano passado para US $ 160 a tonelada. Com custos de mineração abaixo de US $ 40 a tonelada, as duas empresas estão jorrando lucros. As ações da BHP, a cerca de US $ 70, rendem 3%, e as ações da Rio Tinto, a US $ 79, rendem 4,8%. Ambos negociam por cerca de 10 vezes os ganhos projetados para 2021.
Malan, da VanEck, diz que os rendimentos do fluxo de caixa livre de algumas das grandes mineradoras estão acima de 10% e que os dividendos provavelmente aumentarão. VanEck detém a Rio Tinto, Anglo American (NGLOY) e Freeport-McMoRan.
“Essas empresas são tão saudáveis financeiramente que, à medida que seus rendimentos aumentam e mostram disciplina de capital, atrairão uma base de acionistas diferente e isso levará a um reavaliação das ações”, diz Malan.
LaFemina de Jefferies é parcial para a mineradora internacional Anglo American. É mais diversificada do que a Rio Tinto ou a BHP, tendo um grande negócio de cobre, bem como ativos escassos de platina, paládio e diamantes, refletindo sua propriedade da De Beers.
“A Anglo é única entre as mineradoras diversificadas porque tem crescimento”, diz LaFemina, apontando para um grande projeto de cobre no Peru, uma das poucas novas minas de cobre.
Ele também gostou do negócio de diamantes, que se recuperou fortemente após o colapso em meio à pandemia de março passado. Ele tem uma classificação de compra na Anglo American e vê cerca de 25% de valorização para as ações – as ações listadas nos EUA são negociadas em torno de US $ 17.
A Freeport-McMoRan é altamente lucrativa e projeta uma duplicação no fluxo de caixa este ano. O motivo? Os preços do cobre subiram cerca de 40% nos últimos 12 meses, para cerca de US $ 3,60 o quilo, enquanto os custos da empresa estão abaixo de US $ 1,50 o quilo. O forte fluxo de caixa livre da Freeport-McMoRan deve permitir que ela pague dívidas e possivelmente retome seus dividendos.
“O cobre pode subir muito mais devido ao desequilíbrio entre oferta e demanda”, observa LaFemina, acrescentando que o preço pode chegar a US $ 5 a libra. Ele tem uma classificação Buy e um preço alvo de $ 36 no Freeport.
Ouro e prata
A consolidação na indústria de mineração de ouro resultou em dois gigantes: Barrick Gold (GOLD) e Newmont. “A indústria nunca esteve tão saudável quanto hoje”, diz Joe Foster, co-gerente do fundo VanEck International Investors Gold (INIVX).
Ambos são muito lucrativos, com o ouro sendo negociado em torno de US $ 1.850 a onça e custos operacionais totais abaixo de US $ 1.000 a onça.
A Newmont, a US $ 61, e a Barrick, a US $ 22, caíram 20% ou mais em relação às máximas de agosto e foram negociadas por cerca de 15 vezes os ganhos projetados para 2021. A Newmont aumentou seus dividendos no segundo semestre de 2020 e agora rende 2,6%. A empresa poderia aumentar ainda mais o dividendo sob uma fórmula que vincule seu dividendo ao preço do ouro.
Os dois principais ETFs de mineração de ouro são VanEck Vectors Gold Miners (GDX), cuja maior participação é Newmont, Barrick e Franco-Nevada (FNV), e VanEck Vectors Junior Miners (GDXJ), que inclui Pan American Silver ( PAAS) e Gold Fields (GFI).
A prata está ganhando impulso com o uso em eletrônicos e painéis solares; seu preço subiu 50% no ano passado, para US $ 27 a onça. Sendo a prata um subproduto de operações de mineração diversificadas, não existem grandes produtores puros. Um dos maiores produtores norte-americanos é a Pan American Silver, mas menos da metade de suas reservas são de prata.
A maior participação da Global X Silver Miners ETF (SIL) é a Wheaton Precious Metals (WPM), que é uma empresa de “streaming” com os direitos de produção de ouro e prata de um grupo de minas em todo o mundo. Isso dá a Wheaton a exposição a metais preciosos, sem os riscos que vêm da mineração.
Urânio
O urânio recebe pouca atenção dos investidores, mas atrai Iben da Kopernik, que argumenta que o preço, agora $ 30 a libra, abaixo de um pico de mais de $ 100 há mais de uma década, precisa “dobrar ou triplicar” para estimular o desenvolvimento de nova capacidade para suprir as necessidades de reatores nucleares em todo o mundo.
A demanda de urânio deve aumentar 40% até 2040, conforme novos reatores são construídos, principalmente na Ásia. Ao contrário dos EUA, onde usinas nucleares como Indian Point, ao norte da cidade de Nova York, estão sendo fechadas, a China e a Índia veem a energia nuclear como uma fonte atraente de eletricidade sem carbono.
A Iben é parcial para a Cameco (CCJ), produtora canadense de urânio, cujas ações agora são negociadas em torno de US $ 13. A Cameco, que fechou uma grande mina por causa dos preços baixos, representa um jogo não convencional de energia verde.
Agricultura
O clima e a demanda internacional impulsionam os preços dos grãos nos EUA, e ambos têm estado favoráveis nos últimos meses. O clima seco no Brasil pode deprimir sua safra de soja, e a demanda chinesa por soja para alimentar suínos tem sido forte. O milho americano, a US $ 5,40 o alqueire, subiu 40% no ano passado, e a soja subiu 50%, para quase US $ 14 o alqueire.
O ETF Invesco DB Agriculture (DBA) oferece ampla exposição, liderada por uma ponderação de 12% a 13% em milho, soja, açúcar e café. Por cerca de US $ 16,50, o ETF está 23% acima da baixa de junho de 2020, mas teve retornos positivos em apenas um dos últimos 10 anos.
A Deere & Co. (DE), fabricante líder de equipamentos agrícolas, ganhou 80% no ano passado, para US $ 290, devido às expectativas de uma economia agrícola mais próspera. Agora, é negociado por mais de 20 vezes os lucros futuros. Outros jogos de ações agrícolas incluem CF Industries Holdings (CF), um grande produtor de fertilizantes, e Titan International (TWI), fabricante de rodas para equipamentos agrícolas e veículos industriais. Ambos estão em forte alta em relação às mínimas de 2020, com um Titã financeiramente alavancado sendo negociado a US $ 6,50, contra US $ 1 em março passado.
Com a inflação em alta e o Fed mais moderado do que em mais de 40 anos, as perspectivas para as commodities são favoráveis. Na verdade, há uma boa chance de que esta década possa se parecer com a inflacionária década de 1970, quando as commodities tiveram movimentos históricos.
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