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Os mercados parecem estar reagindo aos desenvolvimentos militares na Ucrânia. O mercado de ações da Rússia geralmente é negociado em sincronia com os preços do petróleo. Mas recentemente, à medida que o petróleo atinge novos máximos, as ações russas caíram em um mercado de baixa, provavelmente ligado ao risco crescente de uma incursão russa na Ucrânia.

Ações e preços do petróleo

O acúmulo de forças militares da Rússia em torno da Ucrânia é maior em escopo do que os exercícios de março de 2021 e ecoa as invasões russas na Geórgia em 2008 e na Ucrânia em 2014. suas forças para a Ucrânia para repelir uma invasão russa.

Os custos humanos da ação militar são imensuráveis. No entanto, a reação do mercado de ações a uma incursão ou invasão da Ucrânia pode ecoar as do passado com pouco impacto mensurável para investidores diversificados. Incidentes anteriores envolvendo a Rússia tiveram pouco impacto nos mercados. Da mesma forma, a invasão da Rússia e subsequente anexação da Crimeia da Ucrânia em 2014 viu o S&P 500 e outros mercados desenvolvidos e emergentes em todo o mundo cair menos de 2% no dia em que ocorreu e se recuperar pelo menos parcialmente durante os cinco dias seguintes.

Eventos geopolíticos históricos envolvendo a Rússia

O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

A Rússia tem uma exposição de ações muito pequena nos índices globais, representando apenas 3,2% do MSCI Emerging Markets Index e apenas 0,4% do mercado de ações global medido pelo MSCI AC World Index. A Ucrânia não tem exposição em nenhum dos índices.

Sanções

Qualquer impacto sustentado no mercado pode ser influenciado por sanções econômicas impostas à Rússia.

Os Estados Unidos discutiram com seus aliados medidas que incluem cortar as maiores instituições financeiras da Rússia de transações globais para prejudicar os negócios da Rússia e impor um embargo à tecnologia fabricada nos EUA para exercer pressão sobre os militares russos e seus consumidores. Mas não há apoio unânime para essas medidas entre os aliados dos EUA. A Rússia é o 30º maior parceiro comercial dos EUA – isso está bem abaixo na lista. Mas isso não é verdade para a Europa. A Rússia é o quinto maior parceiro comercial da Europa e responde por 40% das importações de gás da Europa.

Relações comerciais

Autoridades europeias temem que as sanções propostas pelos EUA possam levar a Rússia a retaliar cortando os fluxos de gás natural e petróleo para a Europa, algo que a Rússia fez anteriormente para exercer sua influência. A Europa é muito dependente da Rússia para o seu fornecimento de energia e não conseguiu acumular as suas reservas para o aquecimento de inverno e as necessidades energéticas. Embora os EUA e o Catar já tenham intensificado a produção para atender à crescente escassez, a oferta continua apertada.

 Em vez de sanções lideradas pelos EUA, uma alavanca importante para sanções na Europa pode ser a disposição da Alemanha de interromper a certificação do oleoduto Nord Stream 2 caso haja uma invasão da Ucrânia. O Nord Stream 2 ignora a Ucrânia em sua entrega de gás natural da Rússia para a Europa, privando o país dos aproximadamente US$ 2 bilhões em taxas de trânsito anuais que a Rússia atualmente paga para usar o primeiro gasoduto Nord Stream. Essas tarifas contribuem para as hostilidades Rússia-Ucrânia. A construção do gasoduto Nord Stream 2 foi concluída em setembro, mas os reguladores alemães ainda não emitiram a permissão legal final que a Rússia precisa para iniciar as operações. O novo chanceler da Alemanha, Olaf Scholtz, disse que pode não aprovar se a Rússia invadir a Ucrânia.

Impacto das sanções

A Rússia tomou medidas nos últimos anos, como a construção de reservas de moeda estrangeira e ouro (fonte: Banco Central da Federação Russa) e o fortalecimento das relações com a China, para minimizar o impacto das sanções financeiras e comerciais em sua economia após ser submetida a elas por quase uma década.

°As sanções de 2014 impostas pelo governo Obama à Rússia, após a invasão da Crimeia, permanecem em vigor.

°Sanções adicionais impostas pelo governo Trump após a interferência russa nas eleições de 2016 nos EUA permanecem em vigor.

°Outras sanções foram aplicadas pelo governo Biden em 2021 após o ataque cibernético da SolarWinds, que expôs dados do governo dos EUA e de centenas de empresas americanas.

Quaisquer outras sanções impostas provavelmente não terão impacto econômico significativo nos EUA, devido à exposição econômica limitada. Houve pouco impacto na economia dos EUA das sanções listadas acima. As exportações dos EUA para a Rússia são principalmente agrícolas e é improvável que tenham qualquer impacto mensurável nos índices de mercado dos EUA.

Na Europa, o principal impacto econômico é provavelmente através dos preços da energia. No entanto, grande parte do impacto nos preços da energia pode já estar precificado pelos cortes de oferta russos politicamente motivados no ano passado. Os preços do petróleo e do gás dispararam na Europa no ano passado e estão contribuindo para a inflação e pesando sobre o crescimento. Para neutralizar isso, o governo da França e outros da Europa congelaram os preços da energia ao consumidor para tentar diminuir o impacto.

Preços do gás natural na Europa

O crescimento europeu está definido para um forte ritmo em 2022, de 3,9%, de acordo com o Fundo Monetário Internacional, apesar dos riscos que incluem altos preços de energia. Isso deve dar suporte às ações europeias, especialmente com o múltiplo preço-lucro para o índice MSCI Europe, que está em linha com a média de 20 anos, em contraste com as valorizações ainda historicamente altas das ações americanas representadas pelo S&P 500. até agora este ano, as ações europeias superaram o mercado dos EUA. Um risco para a continuidade do desempenho superior é que quanto mais altos os preços do gás natural subirem, mais empresas de serviços públicos na Europa poderão ter dificuldades para repassar rapidamente esses custos aos consumidores.

China-Taiwan

Na superfície, parece haver semelhanças entre a invasão da Rússia pela Rússia e as ameaças da China de invadir Taiwan. Mas eles são fundamentalmente diferentes, e não devemos supor nada sobre um do outro.

 Ao contrário da situação na Ucrânia, uma invasão chinesa de Taiwan provavelmente paralisaria a indústria chinesa à medida que as remessas de semicondutores se estabilizaram e poderia invocar uma reação simpática em outros territórios chineses e pode trazer uma ação militar global dos aliados de Taiwan que também dependem de sua fabricação. saída. Além disso, Taiwan parece relutante em fazer movimentos em direção à independência que provocariam a China. Uma pesquisa de junho de 2021 realizada pela Universidade Nacional Chengchi de Taiwan mostrou que apenas 31% apoiam a independência – não o suficiente para capacitar os líderes de Taiwan a romper com a China, apesar da impressão dada pelas manchetes recentes. A maioria em Taiwan apoia o status quo, que é a preferência da China.

Pesquisa: independência de Taiwan vs. unificação

Os tipos de eventos que provavelmente podem levar a China a tomar uma ação militar contra Taiwan incluem:

°Uma declaração formal de independência de Taiwan (improvável, dado o apoio limitado à independência mencionado acima).

°O fim das negociações em torno da unificação de todos os principais partidos políticos de Taiwan (improvável, já que o Partido Nacionalista Chinês em Taiwan tem uma postura amigável em relação ao continente).

°Acordos formais de defesa com Taiwan assinados por aliados ocidentais (possível, mas os Estados Unidos atualmente não têm tal acordo com Taiwan).

°A aceitação generalizada de Taiwan como um país e/ou parceiro igual em várias organizações internacionais, como as Nações Unidas (50 anos atrás as Nações Unidas admitiram a República Popular da China e expulsaram Taiwan, a reentrada não é provável no curto prazo).

Nada disso parece estar prestes a acontecer.

Conclusão

Não acreditamos que investidores diversificados precisem tomar medidas para proteger os portfólios dos riscos de mercado vinculados a uma possível invasão na Ucrânia.

Michelle Gibley, CFA®, Diretora de Pesquisa Internacional, e Heather O’Leary, Analista Sênior de Pesquisa de Investimento Global, contribuíram para este relatório.