Prezados clientes,
Hoje, gostaríamos de recomendar a leitura do artigo “Perspectivas para o Meio do Ano: Ações e Economia dos EUA”. O texto explora como certos segmentos da economia e do mercado de ações registraram recuperações mais fortes este ano, destacando a crescente desigualdade entre os “ricos” e os “pobres”. A análise inclui uma avaliação detalhada do desempenho do primeiro semestre e as previsões para o segundo semestre de 2024. Alguns pontos importantes abordados são:
- A persistência de múltiplas correntes cruzadas em termos de dados econômicos e inflação.
- A força contínua e a fraqueza em diferentes segmentos da economia.
- Fissuras emergentes no mercado de trabalho e nos gastos do consumidor.
- A desinflação contínua, embora não linear.
- Aumentos graduais na taxa de desemprego.
- A crescente preocupação com o déficit orçamentário e a dívida pública.
Este artigo é fundamental para quem deseja compreender as tendências econômicas e de mercado atuais e futuras. Não percam!
Segue o texto:
Perspectivas para o meio do ano: Ações e Economia dos EUA
Certos segmentos da economia e do mercado de ações registaram recuperações muito mais fortes este ano, sublinhando uma grave bifurcação entre os “ricos” e os “pobres”.
Antes de passarmos às perspectivas para o segundo semestre, vamos avaliar como o primeiro semestre se desenrolou em relação às nossas expectativas para este ano. Embora a economia tenha enfraquecido menos do que esperávamos e a liderança do mercado tenha permanecido mais estreita do que esperávamos, antecipámos corretamente:
° Múltiplas correntes cruzadas em termos de dados económicos e inflação
° Padrão “contínuo” de força e fraqueza entre segmentos da economia
° Algumas fissuras se formando no mercado de trabalho e nos gastos do consumidor
° Desinflação contínua, mas não em linha reta
° Meta móvel em termos de expectativas de política do Federal Reserve
° Aumento gradual da taxa de desemprego
° Maior enfoque no défice orçamental e na dívida pública
° Relação inversa entre rendimentos de títulos do Tesouro e persistência de ações
° Fatores orientados para a qualidade que continuam a definir a liderança
° Magnificent 7 não dominando tanto o desempenho em 2024
° Lente da Inteligência Artificial (IA) ampliando-se de “criadores” para “adotadores”
Este ponto do ciclo está sendo trazido a você pela letra K
Em conjunto com a natureza “contínua” deste ciclo, há um número crescente de bifurcações ou “divisões” claras se desenvolvendo. O gráfico abaixo é aquele que ressuscitamos do início da pandemia, onde havia divergências claras que se formaram diferenciando os “ricos” dos “pobres”. O gráfico fornece um instantâneo, onde o comentário abaixo aprofunda mais detalhes sobre cada divergência, bem como nossas perspectivas para o resto do ano.
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Membro SIPC. DPI=renda pessoal disponível. ISM=Instituto de Gestão de Abastecimento. ST=SentimenTrader. Fab 4 representa Amazon, Meta, Microsoft e NVIDIA. O valor nominal é o valor atual, sem levar em conta a inflação ou outros fatores de mercado e o valor real é o valor nominal depois de corrigido pela inflação.
A seu serviço
O gráfico abaixo acompanha os índices ISM Manufacturing e ISM Non-Manufacturing (Services). São índices de difusão, o que significa que leituras abaixo de 50 indicam contração e leituras acima de 50 indicam expansão. Após desacelerações claras tanto nos serviços como na indústria transformadora ao longo dos últimos dois anos, os serviços reaceleraram. Havia esperança em torno da recuperação da indústria; mas o recente regresso à expansão durou pouco. Olhando para o futuro, esperamos padrões mais instáveis tanto para os serviços como para a indústria transformadora – com qualquer fraqueza futura no mercado de trabalho a manifestar-se mais no lado dos serviços do que no lado da indústria transformadora.
Reaceleração dos serviços
Source: Charles Schwab, Bloomberg, ISM (Institute for Supply Management), as of 5/31/2024.
Domínio do establishment
Quando o relatório mensal do mercado de trabalho é divulgado pelo Bureau of Labor Statistics (BLS), as duas manchetes que cruzam primeiro os fios são a mudança na folha de pagamento e a taxa de desemprego. O que muitos não percebem é que esses indicadores vêm de pesquisas diferentes. As folhas de pagamento são derivadas do inquérito BLS aos estabelecimentos (das folhas de pagamento das empresas), enquanto a taxa de desemprego é derivada do inquérito aos agregados familiares do BLS (dos membros do agregado familiar).
Particularmente pronunciado neste ciclo tem sido o aumento da diferença entre os dois inquéritos, como mostrado abaixo, com a continuação de folhas de pagamento fortes, juntamente com um emprego muito mais fraco a nível familiar. Nos últimos dois anos, o inquérito ao estabelecimento sugere que foram criados 6,9 milhões de empregos; enquanto a pesquisa domiciliar sugere que é menos da metade disso, 3,2 milhões. Pelo que vale, o inquérito aos agregados familiares tende a ser mais preciso em pontos de viragem importantes do ciclo (em ambos os sentidos). O inquérito aos agregados familiares também analisa os tipos de empregos criados, com os dados mais recentes a mostrarem uma queda recorde no acumulado do ano nos empregos a tempo inteiro. A contracção do emprego a tempo inteiro está em território de recessão definitiva, com base na história. Olhando para o futuro, esperamos que continuem a existir divergências notáveis entre os dois inquéritos; mas que com as próximas “revisões de referência” associadas ao Censo Trimestral de Salários e Emprego (QCEW) ocorrerá alguma “redução” das folhas de pagamento em relação ao emprego doméstico.
Pesquisa domiciliar contando uma história mais precisa?
Source: Charles Schwab, Bloomberg, Bureau of Labor Statistics, as of 5/31/2024.
Dados indexados a 100 (valor base = 31/12/2019). Um número de índice é um valor que reflete o preço ou a quantidade em comparação com um valor base. O valor base sempre tem um número de índice de 100. O número de índice é então expresso como 100 vezes a proporção do valor base.
Forte crescimento interno amplia spread entre importações e exportações
Um crescimento económico mais forte nos Estados Unidos em relação a grande parte do resto do mundo é testemunhado quando se separa o comércio do produto interno bruto (PIB). Abaixo são apresentadas estimativas de consenso para importações e exportações, com as primeiras continuando a aumentar ao lado de uma trajetória vacilante para as exportações. Tal como observado nas perspectivas internacionais do nosso colega Jeff Kleintop, a melhoria do crescimento global provavelmente apoiaria uma convergência destas tendências no futuro.
Crescimento global mais fraco = exportações mais fracas
Source: Charles Schwab, Bloomberg as of 6/7/2024.
As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos.
O consumidor importantíssimo e o verdadeiro negócio em termos de rendimentos
Como analistas da economia e dos mercados, tendemos muitas vezes a estar no meio dos dados. Por inflação, embora haja maior foco na inflação global versus inflação subjacente, taxas de variação para leituras de mês/mês e ano/ano, efeitos de base, etc.; o consumidor típico está focado nos níveis. A confiança dos consumidores foi abalada pelo simples facto de os preços permanecerem significativamente mais elevados do que eram antes da pandemia.
A perspectiva sombria sobre a inflação é claramente vista no enorme diferencial entre o rendimento pessoal disponível nominal e real, mostrado abaixo. Embora os rendimentos nominais estejam a aproximar-se dos máximos históricos, esse não é o caso dos rendimentos reais. Assumindo que se registam mais progressos na frente da inflação, esperamos que haja alguma recuperação dos rendimentos reais em relação aos nominais.
Rendimentos reais deprimidos em relação aos nominais
Source: Charles Schwab, Bloomberg, as of 4/30/2024.
Golpe para baixos rendimentos
Tal como referido acima, a confiança dos consumidores foi prejudicada pelo elevado custo de vida; claramente mais pronunciada ao longo do espectro de rendimentos, como mostrado abaixo. Em termos do caminho a seguir para estes grupos, a inflação será provavelmente o principal factor de mudança na trajectória de confiança nos rendimentos mais baixos, enquanto a segurança no emprego poderá ser a chave para a trajectória de confiança nos rendimentos mais elevados.
Menos otimismo no espectro de renda
Source: Charles Schwab, Bloomberg, The Conference Board, as of 5/31/2024.
O que você precisa, não o que você quer
Além da dor mais aguda sentida no espectro da renda, há o problema de onde a inflação tem sido mais rígida. A maioria das desagregações comuns das estatísticas de inflação ocorre ao longo das leituras principais versus leituras básicas (geral versus excluindo alimentos/energia). Contudo, uma desagregação mais relevante neste ciclo poderá ser a dos componentes discricionários versus não discricionários das métricas de inflação. Piper Sandler separou recentemente o índice de preços ao consumidor (IPC) em grupos discricionários (desejos) e não discricionários (necessidades).
Conforme mostrado abaixo, nos últimos dois anos, houve uma queda na inflação de itens discricionários (para um território próximo da deflação); enquanto a taxa de inflação em categorias não discricionárias (como cuidados de saúde, abrigo, seguros, etc.) acelerou acentuadamente para mais de 6% ano após ano. Olhando para o futuro, esperamos que as categorias de abrigos comecem a apresentar tendências mais baixas, enquanto categorias como seguros podem permanecer elevadas. Em termos das categorias discricionárias, não esperamos uma aceleração e poderemos testemunhar uma entrada em território de deflação, especialmente tendo em conta o anúncio crescente de cortes de preços por parte de muitos retalhistas e cadeias de alimentos/bebidas.
Preços das necessidades > preços dos desejos
Source: Charles Schwab, Piper Sandler & Co. (PSC), as of 4/30/2024.
Índices de IPC criados pela PSC. Categorias principais não discricionárias: produtos de assistência médica, aluguel, serviços hospitalares, manutenção de veículos motorizados, seguro de veículos motorizados, taxas de veículos motorizados, creche e pré-escola, serviços de telefonia sem fio, serviços de Internet, produtos de cuidados pessoais, serviços jurídicos, despesas funerárias, cortes de cabelo e outros serviços de cuidados pessoais, serviços financeiros, serviços para animais de estimação, incluindo veterinários.
Conscientização da marca
Uma das formas pelas quais o flagelo da inflação se manifestou foi através da mudança do comportamento do consumidor. Um estudo recente da NielsenIQ, mostrado abaixo, constatou um aumento significativo nos gastos com marcas próprias em relação a uma parcela cada vez menor dos gastos dedicados às marcas nacionais, especialmente para mercadorias em geral. Esperamos que esta nova era de frugalidade tenha continuidade durante o resto deste ano, excepto num cenário de “desinflação imaculada” de um mercado de trabalho saudável juntamente com uma desinflação acelerada.
Negociando em termos de marcas
Source: NIQ (NielsenIQ), Wall Street Journal, 52 weeks ending 5/4/2024.
O gráfico representa a variação percentual nas vendas unitárias de marcas nacionais e de marcas próprias em relação ao ano anterior.
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