Hoje, gostaria de trazer um texto que apresenta um resumo do que porque os fundos de títulos protegidos pela inflação estão perdendo dinheiro nos dias atuais. Diferente dos últimos anos, estamos vivendo um período de: alta da inflação, e volatilidade no mercado.
Não é porque a inflação está alta e subindo que um título de inflação renderá conforme o esperado. No mercado financeiro, muitas vezes, não é sobre o passado, se não expectativa futura.
Está é só mais uma tempestade pela qual estamos atravessando neste mar chamado mercado financeiro.
Por que os fundos de títulos protegidos pela inflação estão perdendo dinheiro?
Com o Fed pronto para agir, o foco no mercado de TIPS está na queda da inflação, não no aumento.
Mencionado: PIMCO Real Return Instl (PRRIX), American Funds Inflation Linked Bd A (BFIAX), iShares TIPS Bond ETF (TIP) Na semana passada, a inflação foi relatada em uma alta de 40 anos, registrando um aumento muito mais forte do que o esperado. Mas os fundos de títulos protegidos contra a inflação acumularam perdas, estendendo as quedas registradas desde o início do ano. O que da?
Em poucas palavras, os investidores estão recebendo uma lição sobre a dinâmica do mercado de Títulos Protegidos contra a Inflação do Tesouro. Só porque a inflação está alta e subindo não significa que um fundo TIPS estará ganhando dinheiro. Pode facilmente ser o contrário. Muitas vezes, o que mais importa é o que se espera que aconteça com a inflação nos próximos meses, trimestres e anos.
“Esta é uma área onde parece simples e óbvio: por que não comprá-los se a inflação estiver subindo?” diz Eric Jacobson, estrategista de renda fixa do grupo de pesquisa de gestão da Morningstar. “A resposta é que o mercado previu que isso aconteceria.”
Atualmente, enquanto as leituras de inflação estão ficando mais quentes, os investidores também esperam que o Federal Reserve tome medidas mais agressivas para apagar o fogo. “Com o TIPS sendo vendido, o mercado não está reagindo às notícias de inflação, está reagindo às expectativas de força do Fed”, diz Jacobson.
Isso está ocorrendo em retornos negativos nos fundos TIPS até agora em 2022. O iShares TIPS Bond ETF (TIP) caiu 4,5% até agora este ano, tendo retornado 5,7% em 2021.
Entre os fundos TIPS gerenciados ativamente, um dos maiores, o American Funds Inflation Linked Bond Fund (BFIAX), caiu 3,7% em 2022, após um retorno de 3,8% no ano passado.
Ainda há mais na história para os investidores entenderem para fazer o melhor uso do TIPS em uma carteira, incluindo entender onde o TIPS está dizendo sobre o nível de inflação esperada, “rendimentos reais” e a exposição a mudanças nas taxas de juros.
Como funcionam as dicas?
A maioria dos títulos tradicionais oferece juros periódicos fixos até o vencimento, momento em que o proprietário – seja um fundo individual ou mútuo – também recebe de volta o valor de face do título. Em grande medida, os rendimentos dos títulos tradicionais influenciam a inflação esperada. O problema é que, com o tempo, a inflação ainda vai corroer o valor desse título. Isso é especialmente um problema para títulos de longo prazo.
O TIPS resolve esse problema ajustando o valor devido aos investidores com base nas mudanças no índice de preços ao consumidor. Isso significa que os investidores são pagos mais à medida que a inflação aumenta. Se o IPC subir 5%, o valor recebido pelos investidores também aumentará 5%. (Você pode encontrar uma explicação mais completa dos fundos mútuos TIPS e TIPS aqui.)
As TIPS já duram cerca de 25 anos, mas o atual surto de inflação é o pior desde o início dos anos 1980. Ao mesmo tempo, a inflação subiu em um período extremamente curto de tempo, alimentada pelas circunstâncias incomuns de problemas na cadeia de suprimentos causados por pandemias que saem de uma recessão. Isso está criando um ambiente diferente de qualquer outro visto pelos investidores do TIPS até o momento.
Durante 2021, o TIPS foi o setor principal com melhor desempenho no mercado de títulos dos EUA. O índice Morningstar U.S. TIPS subiu 5,7% no ano passado, enquanto o amplo índice Morningstar U.S. Core Bond perdeu 1,6%.
A maior parte desse rali no TIPS ocorreu no segundo semestre de 2021, quando a recuperação da recessão pandêmica ocorreu e surgiram os primeiros indícios de preocupações com a cadeia de suprimentos. Isso levou a uma enxurrada de dinheiro de investidores para TIPS e estratégias de fundos protegidos contra inflação de forma mais ampla.
O Fed muda de marcha
A virada no desempenho do TIPS no início de janeiro coincidiu com uma mudança do Fed para tomar medidas mais agressivas para aumentar as taxas de juros e reduzir as compras de títulos que vinha fazendo para injetar dinheiro no sistema bancário durante a recessão. Desde o início do ano, o índice U.S. TIPS perdeu 4,2%.
“Eu colocaria isso nos ombros da reversão da política do Fed e de outros bancos centrais”, diz Steve Rodosky, diretor administrativo e gerente de portfólio da PIMCO. “As expectativas passaram de nada ou muito pouco na frente da taxa de juros em 2022 e 2023 para mais de quatro aumentos para o calendário de 2022.”
Uma maneira de ver o impacto das mudanças nas expectativas em torno da inflação e do Fed é acompanhar a chamada taxa de equilíbrio. Essa taxa – a diferença entre o rendimento nominal do Tesouro de 10 anos e o rendimento dos Títulos Protegidos contra a Inflação do Tesouro de 10 anos – representa a expectativa do mercado de qual será a inflação daqui a 10 anos.
Ao longo de 2021, o ponto de equilíbrio de 10 anos subiu de 2% para 2,7%, refletindo expectativas de inflação mais alta. O ponto de equilíbrio de 5 anos registrou 2% no início do ano para um pico de 3,2% em meados de novembro. Quando os relatórios de inflação de dezembro e janeiro chegaram mais quentes do que o esperado, isso mostrou que a inflação está se mostrando mais rígida do que muitos economistas previam. Na superfície, isso teria sugerido uma pressão ascendente contínua sobre as expectativas de inflação.
Mas não tem sido o caso. O ponto de equilíbrio de 10 anos caiu para 2,4% e o de 5 anos para 2,8%. Embora ainda acima de onde estavam há um ano, esses níveis estão voltando para a meta de inflação de longo prazo do Fed de 2%.
Essas leituras mostram que “além das expectativas antecipadas de alta inflação, o mundo espera um ambiente de inflação muito moderado depois disso”, diz Rodosky, que é gerente do Pimco Real Return Fund (PRRIX) de US$ 12 bilhões.
Para o TIPS, essas expectativas decrescentes para a inflação futura estão se traduzindo em expectativas de menores ajustes de inflação futuros e, como resultado, preços mais baixos.
Ventos contrários do aumento dos rendimentos
Outro obstáculo para alguns investidores do TIPS foi o aumento dos rendimentos regulares do Tesouro. O rendimento da nota de 2 anos do Tesouro dos EUA saltou para quase 1,4%, de 0,7% no início do ano, enquanto o rendimento da nota de 10 anos atingiu 2% na semana passada, de 1,5%. Ambas as mudanças são movimentos substanciais em um curto período de tempo. Apesar da proteção inflacionária, um aumento geral no nível das taxas de juros ainda se refletirá no mercado de TIPS, pressionando os preços para baixo.
Por esta razão, Jacobson diz que quando os gestores e comerciantes de fundos de títulos querem se proteger contra – ou apostar – um aumento iminente da inflação, eles usarão TIPs de curto prazo que são menos afetados por mudanças nas taxas de juros. Por exemplo, o título TIPS com vencimento em julho de 2022 subiu de valor até agora este ano, mesmo quando os TIPS de longo prazo foram vendidos, diz Jacobson.
Outro componente foi um aumento no que é conhecido como “rendimentos reais”. Em termos gerais, um rendimento real é um rendimento de títulos menos a taxa de inflação. Desde o início da pandemia, os rendimentos reais do TIPS têm sido negativos. Isso significa que, uma vez que os investidores contabilizam os efeitos da inflação em seus retornos, mesmo com a proteção contra a inflação oferecida pelo TIPS, os investidores estariam essencialmente perdendo dinheiro em seu investimento.
Dito de outra forma, depois da inflação, “o prêmio que você pagou por esse título é tão alto que você não terá renda suficiente entre agora e o momento em que o título vence para compensá-lo”, diz Jacobson.
O que o aperto quantitativo significa para TIPS
Uma razão pela qual os rendimentos reais do TIPS foram negativos é que o Fed está comprando grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA como parte de seus esforços para apoiar a economia, uma ação conhecida como flexibilização quantitativa, ou QE.
“Você tinha investidores entrando na classe de ativos” em busca de proteção contra a inflação, diz Rodosky, “procurando os mesmos títulos que o banco central já estava comprando”.
Recentemente, os rendimentos reais têm aumentado. Além das mudanças nas expectativas de inflação, o afastamento do Fed do mercado está removendo uma enorme fonte de demanda que havia empurrado os rendimentos para baixo. Autoridades do Fed começaram a discutir a redução da quantidade de títulos que detém – o oposto do QE – um passo conhecido como aperto quantitativo. “Desde 2020, o comprador marginal de muita renda fixa é o Fed”, diz Rodosky. Isso está deixando os participantes tradicionais do mercado definirem os preços, e eles estão exigindo rendimentos mais altos.
O que vem a seguir para TIPS?
A questão para os investidores começa com o papel que as TIPS desempenham em um portfólio. Se for simplesmente parte de uma alocação de ativos de longo prazo, como seria o caso, o custo médio do dólar ao longo do tempo significa não ter que se preocupar com as avaliações atuais.
Mas, para uma abordagem mais tática, a questão gira em torno do que o TIPS está precificando atualmente para a inflação futura em comparação com o que um investidor espera que aconteça. “Você quer comprar TIPS quando a taxa de equilíbrio é menor do que suas expectativas de inflação”, diz Jacobson.
Olhando para as taxas de equilíbrio, o mercado de TIPS está precificado para uma inflação de 2,8% nos próximos cinco anos.
Rodosky, da Pimco, vê uma oportunidade para os investidores fazerem um seguro contra a possibilidade de que a inflação seja ainda mais rígida do que já foi. “O mercado está precificado para uma reversão bastante rápida dos níveis do CPI até onde estamos terminando 2022 e entrando em 2023 em uma faixa de 2,5”, diz ele.]
Essas expectativas se baseiam na ideia de que, uma vez resolvidos os problemas da cadeia de suprimentos, as tendências da inflação voltarão à dinâmica pré-pandemia, onde a globalização levou os salários e os custos baixos e a austeridade fiscal nas principais economias manteve o crescimento econômico, diz Rodosky. Outro resultado pode ser que a pandemia tenha alterado a história da globalização e as famílias tenham uma demanda reprimida consideravelmente maior nos últimos dois anos do que está sendo contabilizada. Rodosky diz que, se for esse o caso, “o custo do seguro é bastante baixo agora. ”
Fonte: https://www.morningstar.com/articles/1079158/why-are-tips-funds-losing-money?utm_source=eloqua&utm_medium=email&utm_campaign=newsletter_morningdigest&utm_content=34186
