Prezados clientes,
Hoje, gostaríamos de recomendar a leitura do artigo ” Perspectivas semestrais para 2024: Ações globais e economia”, publicado pela Charles Schwab. O texto explora a recuperação econômica global no primeiro semestre de 2024, destacando um crescimento de quase 10% no mercado de ações mundial. Apesar das recessões em 2023, o início deste ano trouxe sinais de melhora, impulsionados pela recuperação na indústria e no comércio. A análise também aborda a divergência nas políticas dos bancos centrais e os riscos eleitorais que podem aumentar a volatilidade do mercado. Esta leitura é essencial para entender as tendências econômicas e as oportunidades de investimento atuais. Não percam!
Perspectivas semestrais para 2024: Ações globais e economia
À medida que a economia global desenvolve a sua recuperação este ano, os mercados poderão registar um aumento da volatilidade devido a políticas divergentes dos bancos centrais, à geopolítica e aos resultados eleitorais.
Depois de um quarto das 45 maiores economias do mundo ter entrado em recessão em 2023, o primeiro semestre de 2024 trouxe uma recuperação económica global que ajudou a elevar o mercado de ações mundial em quase 10%, medido pelo MSCI World Index. Embora esperemos que o segundo semestre do ano se baseie nesta recuperação, esta poderá ser caracterizada por uma divergência na política do banco central e por riscos relacionados com eleições que têm o potencial de aumentar a volatilidade do mercado bolsista.
A economia mundial torna-se verde
Source: Charles Schwab, Macrobond, Organization for Economic Cooperation and Development as of 5/28/2024.
Previsões da OCDE para 2024 para 45 economias. As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos.
As recessões terminaram
O primeiro semestre de 2024 acompanhou a nossa previsão de uma recuperação em forma de “caixa de cartão” em forma de U para a economia global, conforme detalhado na nossa Perspectiva Global para 2024. A ligeira recessão no Reino Unido e na Zona Euro terminou o ano passado com o regresso do crescimento no primeiro trimestre de 2024. Isto foi liderado por uma recuperação global na indústria transformadora e no comércio, ou o que chamamos de indústrias de “caixas de cartão”. A evidência dessa recuperação se refletiu na demanda por caixas de papelão, medida pela Fiber Box Association, ilustrada no gráfico abaixo.
Recuperação de caixa de papelão
Source: Charles Schwab, Fibre Box Association, Bloomberg data as of 5/26/2024.
As duas quedas consecutivas do PIB no terceiro e quarto trimestres de 2023 no Reino Unido e na Zona Euro foram seguidas por um crescimento de +0,6% e +0,3% no primeiro trimestre, respetivamente. Para referência, o crescimento económico dos EUA foi de +0,3% no primeiro trimestre (não anualizado). Estas duas regiões, que juntas constituem cerca de 50% das ações do índice MSCI EAFE que representa os mercados desenvolvidos fora dos EUA, deverão continuar a crescer nos próximos trimestres, de acordo com as previsões de consenso de 50 economistas acompanhados pela Bloomberg.
As recessões no Reino Unido e na zona euro terminaram em 2023
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/26/2024.
Previsão de consenso dos economistas monitorada pela Bloomberg. As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos.
A dinâmica económica parece estar a melhorar e a alargar-se no segundo trimestre. O Índice Geral de Gestores de Compras (PMI) composto da Zona Euro subiu para 52,3 em Maio, face a 50,3 em Março, no final do primeiro trimestre. Isto sugere que o crescimento do PIB está a acelerar – de 1,3% anualizado no primeiro trimestre para 3% no segundo, como pode ver no gráfico abaixo.
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/27/2024.
As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos.
Mais importante para os investidores, a recuperação económica é acompanhada por perspectivas de crescimento dos lucros empresariais, que se estima que recuperem das quedas do ano passado para um crescimento de dois dígitos no quarto trimestre. Os analistas esperam que os lucros das empresas europeias se recuperem de uma “recessão de lucros” de quatro trimestres e superem os lucros dos EUA a partir do terceiro trimestre deste ano.
Recuperação do crescimento dos lucros
Source: Charles Schwab, LSEG I/B/E/S data as of 5/28/2024.
2T – 3T de 2024 são estimativas de crescimento de lucros baseadas nas expectativas de consenso dos analistas. As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos. Os índices não são gerenciados, não incorrem em taxas de administração, custos e despesas e não podem ser investidos diretamente. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Os bancos centrais divergem
O inquérito PMI Composto da Zona Euro de Maio também forneceu algumas provas adicionais de que as empresas estavam a ter dificuldades em transferir os custos crescentes para os consumidores; os preços de produção caíram mais rapidamente do que os preços de insumos no mês anterior. A inflação na Zona Euro tem geralmente acompanhado a trajetória da componente de preços dos factores de produção do inquérito do PMI com um desfasamento de seis meses, à medida que os custos de fornecimento são transferidos para os clientes. Aponta agora para que os preços permaneçam estáveis em torno da meta do Banco Central Europeu (BCE) de 2%.
Inflação volta à meta de 2% na Europa
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/27/2024.
As previsões aqui contidas são apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas proprietárias e são desenvolvidas através da análise de dados públicos históricos.
A inflação controlada encorajou o mercado de futuros de taxas de juro a colocar as probabilidades de o BCE reduzir as taxas de política em 25 pontos base em Junho em quase 100%, como pode ver no gráfico abaixo. Por outro lado, a Reserva Federal parece ser uma exceção global na política do banco central, provavelmente cortando as taxas mais tarde neste ciclo do que outros grandes bancos centrais. As probabilidades de um corte da taxa de 25 pontos base por parte da Fed em Junho desceram de uma “coisa certa” no início do ano para menos de 3%.
% de probabilidade com base no mercado de um corte nas taxas em junho
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/30/2024.
A negociação de futuros e opções de futuros envolve riscos substanciais e não é adequada para todos os investidores. Por favor, leia a Declaração de Divulgação de Risco para Futuros e Opções antes de negociar produtos futuros. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
A divergência cada vez maior entre as perspectivas de cortes nas taxas por parte da Fed e as de outros grandes bancos centrais fortaleceu o dólar até agora este ano, uma vez que taxas de juro mais elevadas sobre o numerário podem tornar a detenção de uma moeda mais atractiva. Com a probabilidade de os bancos centrais fora dos EUA fazerem cortes mais agressivos, as avaliações das ações subiram, compensando o impacto no desempenho de uma moeda em queda para os investidores baseados nos EUA. Temos observado este efeito com o aumento do rácio preço/lucro durante grande parte deste ano para o índice MSCI EAFE, contribuindo para o seu retorno total e compensando a resistência dos impactos cambiais.
Valorização crescente compensando a queda da moeda no retorno total
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/27/2024.
Os índices não são gerenciados, não incorrem em taxas de administração, custos e despesas e não podem ser investidos diretamente. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
As ações internacionais permanecem valorizadas de forma relativamente atrativa, cotadas à sua avaliação média de 10 anos com base no rácio preço/lucro futuro, onde os preços das ações dos EUA estão num prémio considerável em relação à sua média de 10 anos. As ações internacionais continuam a superar o S&P 500 desde que o atual mercado altista começou em outubro de 2022, como você pode ver no gráfico abaixo. O retorno total do índice MSCI EAFE está superando o retorno total do S&P 500 em cerca de quatro pontos percentuais, medido em dólares americanos. Se o desempenho das ações “Magnificent 7” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) for excluído, o desempenho superior está mais próximo de 20 pontos percentuais – ilustrando a concentração dos ganhos no mercado dos EUA entre apenas um punhado de ações.
Desempenho superior das ações internacionais desde o início do atual mercado altista
Source: Charles Schwab, Macrobond data as of 5/28/2024.
Todos os nomes corporativos e dados de mercado mostrados acima são apenas para fins ilustrativos e não constituem uma recomendação, oferta de venda ou solicitação de oferta de compra de qualquer valor mobiliário. Os índices não são gerenciados, não incorrem em taxas de administração, custos e despesas e não podem ser investidos diretamente. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
O desempenho superior das ações internacionais que continua no segundo semestre de 2024 pode ser apoiado pela recuperação económica em curso na Europa, pelo crescimento mais rápido dos lucros e por avaliações mais atrativas. Um dólar americano estável ou em queda também beneficiaria o desempenho das ações internacionais para os investidores sediados nos EUA. Por exemplo, no desempenho do segundo maior mercado de ações do mundo, as ações japonesas, conforme medidas pelo MSCI Japan Index, produziram um retorno total de 18% este ano, mas a queda do iene corroeu este desempenho superior quando medido em dólares americanos para 6%.
Desempenho do mercado de ações do Japão em ienes e dólares
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/30/2024.
O desempenho foi normalizado, ou definido como 0, a partir do último dia de negociação de 2023. Os índices não são administrados, não incorrem em taxas de administração, custos e despesas e não podem ser investidos diretamente. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Na nossa Perspetiva Global para 2024, observámos que o desempenho relativo das ações dos mercados emergentes provavelmente girará em torno da China e da Índia. Ambos os mercados acompanharam o S&P 500 este ano, mesmo quando medido em dólares americanos. Mas ambos os países seguiram caminhos diferentes este ano; as avaliações das ações da China caíram para o limite inferior do seu intervalo ao longo dos últimos 20 anos, enquanto o oposto tem acontecido na Índia, onde as avaliações das ações estão perto do limite superior do seu intervalo histórico. Para os investidores em ações de mercados emergentes, o crescimento económico, o otimismo e as valorizações elevadas da Índia equilibram cada vez mais a fraqueza económica, o pessimismo e as valorizações baixas da China. Mais informações sobre o que vem por aí para estes mercados podem ser encontradas no nosso comentário recente: Contrastes de Mercados Emergentes: China e Índia.
Riscos geopolíticos e eleitorais
No segundo semestre de 2024, os desenvolvimentos geopolíticos, incluindo o incomensurável custo humano dos conflitos na Ucrânia/Rússia e em Israel/Gaza, contribuirão provavelmente para a volatilidade do mercado, mas é pouco provável que inviabilizem a recuperação económica mundial. O impacto dos acontecimentos geopolíticos nos mercados é muitas vezes sentido principalmente através de movimentos súbitos e consideráveis nos preços do petróleo, especialmente quando envolvem o Médio Oriente ou um grande exportador como a Rússia. Os acontecimentos desde o ataque do Hamas a Israel, em 7 de Outubro, não provocaram uma mudança acentuada nos preços do petróleo, como se pode ver no gráfico abaixo. No entanto, qualquer movimento ascendente grande e sustentado nos preços do petróleo poderá ter um impacto negativo na inflação e no crescimento económico, mantendo o potencial de se repercutir nos mercados bolsistas e obrigacionistas. Contudo, isto parece improvável; O fraco crescimento da procura, 4,5 milhões de barris por dia de capacidade excedentária na OPEP+ e a produção dos EUA que agora duplica a da Arábia Saudita (dados fornecidos pela Energy Information Administration ou EIA), deverá reduzir o risco de interrupções prolongadas no fornecimento de energia.
Impacto a curto prazo de vários eventos geopolíticos nos preços do petróleo bruto
Source: Charles Schwab, Macrobond data as of 5/30/2024.
O desempenho passado não é garantia de resultados futuros.
Na Ásia, Pequim há muito descreve a reunificação com Taiwan como um objectivo. No entanto, a China foi impedida de utilizar a força militar, o que provavelmente resultaria na resposta do mundo desenvolvido com consequências económicas negativas. Com a China a estar mais significativamente integrada na economia global em comparação com a Rússia, a ameaça de sanções do resto do mundo poderá provavelmente causar danos significativos à economia da China. Também falta apoio popular em Taiwan para declarar a independência do continente, preferindo manter o status quo, de acordo com pesquisas realizadas pela Universidade Nacional de Chengchi. Mantemos a nossa visão de longa data de que uma invasão de Taiwan pela China é uma probabilidade baixa a médio prazo.
As eleições durante o resto de 2024 poderão fazer com que os populistas em todo o mundo ganhem terreno e desviem as políticas do comércio livre e das reformas pró-mercado, contribuindo para a volatilidade do mercado. No início de Junho, o México (o maior parceiro comercial dos EUA) realizará as suas eleições, tal como o Parlamento Europeu. O Reino Unido realizará eleições em Julho e – claro – os EUA realizarão as suas eleições em Novembro. Durante estas eleições poderá surgir um tema amplo de sentimento nacionalista que tem o potencial para promulgar políticas que podem dificultar o comércio de bens manufaturados. Os mercados poderão responder negativamente a uma perspectiva de aumento das tarifas e de fricções comerciais que poderão potencialmente impulsionar a inflação e pesar nas exportações.
No entanto, antes de prepararmos as nossas carteiras para o potencial das tarifas abrandarem o crescimento da indústria transformadora e das exportações e levarem a uma inflação mais elevada, é significativo que as políticas comerciais do tipo “o meu país primeiro” tendam a envolver mais do que apenas tarifas. Inclui cada vez mais incentivos para apoiar as indústrias nacionais; subsídios, incentivos fiscais, depreciação acelerada e subvenções à I&D poderiam resultar em mais despesas de capital e produção, promovendo mais crescimento interno e menos inflação para os bens nacionais, actuando potencialmente como uma compensação para as tarifas que aumentam os custos de importação. Embora as tendências globais possam ser cada vez mais claras, os resultados para os investidores não o são. Haverá muito a monitorizar nas ações do banco central e nas indicações de políticas futuras através dos resultados eleitorais durante o segundo semestre de 2024.
