\u00c0 medida que a economia global desenvolve a sua recupera\u00e7\u00e3o este ano, os mercados poder\u00e3o registar um aumento da volatilidade devido a pol\u00edticas divergentes dos bancos centrais, \u00e0 geopol\u00edtica e aos resultados eleitorais. <\/p>\n\n\n\n
Depois de um quarto das 45 maiores economias do mundo ter entrado em recess\u00e3o em 2023, o primeiro semestre de 2024 trouxe uma recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica global que ajudou a elevar o mercado de a\u00e7\u00f5es mundial em quase 10%, medido pelo MSCI World Index. Embora esperemos que o segundo semestre do ano se baseie nesta recupera\u00e7\u00e3o, esta poder\u00e1 ser caracterizada por uma diverg\u00eancia na pol\u00edtica do banco central e por riscos relacionados com elei\u00e7\u00f5es que t\u00eam o potencial de aumentar a volatilidade do mercado bolsista. <\/p>\n\n\n\n
A economia mundial torna-se verde<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Macrobond, Organization for Economic Cooperation and Development as of 5\/28\/2024. <\/p>\n\n\n\n Previs\u00f5es da OCDE para 2024 para 45 economias. As previs\u00f5es aqui contidas s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n As recess\u00f5es terminaram<\/strong> <\/p>\n\n\n\n O primeiro semestre de 2024 acompanhou a nossa previs\u00e3o de uma recupera\u00e7\u00e3o em forma de \u201ccaixa de cart\u00e3o\u201d em forma de U para a economia global, conforme detalhado na nossa Perspectiva Global para 2024. A ligeira recess\u00e3o no Reino Unido e na Zona Euro terminou o ano passado com o regresso do crescimento no primeiro trimestre de 2024. Isto foi liderado por uma recupera\u00e7\u00e3o global na ind\u00fastria transformadora e no com\u00e9rcio, ou o que chamamos de ind\u00fastrias de \u201ccaixas de cart\u00e3o\u201d. A evid\u00eancia dessa recupera\u00e7\u00e3o se refletiu na demanda por caixas de papel\u00e3o, medida pela Fiber Box Association, ilustrada no gr\u00e1fico abaixo. <\/p>\n\n\n\n Recupera\u00e7\u00e3o de caixa de papel\u00e3o<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Fibre Box Association, Bloomberg data as of 5\/26\/2024. <\/p>\n\n\n\n As duas quedas consecutivas do PIB no terceiro e quarto trimestres de 2023 no Reino Unido e na Zona Euro foram seguidas por um crescimento de +0,6% e +0,3% no primeiro trimestre, respetivamente. Para refer\u00eancia, o crescimento econ\u00f3mico dos EUA foi de +0,3% no primeiro trimestre (n\u00e3o anualizado). Estas duas regi\u00f5es, que juntas constituem cerca de 50% das a\u00e7\u00f5es do \u00edndice MSCI EAFE que representa os mercados desenvolvidos fora dos EUA, dever\u00e3o continuar a crescer nos pr\u00f3ximos trimestres, de acordo com as previs\u00f5es de consenso de 50 economistas acompanhados pela Bloomberg. <\/p>\n\n\n\n As recess\u00f5es no Reino Unido e na zona euro terminaram em 2023<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/26\/2024. <\/p>\n\n\n\n Previs\u00e3o de consenso dos economistas monitorada pela Bloomberg. As previs\u00f5es aqui contidas s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n A din\u00e2mica econ\u00f3mica parece estar a melhorar e a alargar-se no segundo trimestre. O \u00cdndice Geral de Gestores de Compras (PMI) composto da Zona Euro subiu para 52,3 em Maio, face a 50,3 em Mar\u00e7o, no final do primeiro trimestre. Isto sugere que o crescimento do PIB est\u00e1 a acelerar \u2013 de 1,3% anualizado no primeiro trimestre para 3% no segundo, como pode ver no gr\u00e1fico abaixo. <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/27\/2024. <\/p>\n\n\n\n As previs\u00f5es aqui contidas s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n Mais importante para os investidores, a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica \u00e9 acompanhada por perspectivas de crescimento dos lucros empresariais, que se estima que recuperem das quedas do ano passado para um crescimento de dois d\u00edgitos no quarto trimestre. Os analistas esperam que os lucros das empresas europeias se recuperem de uma “recess\u00e3o de lucros” de quatro trimestres e superem os lucros dos EUA a partir do terceiro trimestre deste ano. <\/p>\n\n\n\n Recupera\u00e7\u00e3o do crescimento dos lucros<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, LSEG I\/B\/E\/S data as of 5\/28\/2024. <\/p>\n\n\n\n 2T \u2013 3T de 2024 s\u00e3o estimativas de crescimento de lucros baseadas nas expectativas de consenso dos analistas. As previs\u00f5es aqui contidas s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. Os \u00edndices n\u00e3o s\u00e3o gerenciados, n\u00e3o incorrem em taxas de administra\u00e7\u00e3o, custos e despesas e n\u00e3o podem ser investidos diretamente. O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros. <\/p>\n\n\n\n Os bancos centrais divergem<\/strong> <\/p>\n\n\n\n O inqu\u00e9rito PMI Composto da Zona Euro de Maio tamb\u00e9m forneceu algumas provas adicionais de que as empresas estavam a ter dificuldades em transferir os custos crescentes para os consumidores; os pre\u00e7os de produ\u00e7\u00e3o ca\u00edram mais rapidamente do que os pre\u00e7os de insumos no m\u00eas anterior. A infla\u00e7\u00e3o na Zona Euro tem geralmente acompanhado a trajet\u00f3ria da componente de pre\u00e7os dos factores de produ\u00e7\u00e3o do inqu\u00e9rito do PMI com um desfasamento de seis meses, \u00e0 medida que os custos de fornecimento s\u00e3o transferidos para os clientes. Aponta agora para que os pre\u00e7os permane\u00e7am est\u00e1veis em torno da meta do Banco Central Europeu (BCE) de 2%. <\/p>\n\n\n\n Infla\u00e7\u00e3o volta \u00e0 meta de 2% na Europa<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/27\/2024. <\/p>\n\n\n\n As previs\u00f5es aqui contidas s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. <\/p>\n\n\n\n A infla\u00e7\u00e3o controlada encorajou o mercado de futuros de taxas de juro a colocar as probabilidades de o BCE reduzir as taxas de pol\u00edtica em 25 pontos base em Junho em quase 100%, como pode ver no gr\u00e1fico abaixo. Por outro lado, a Reserva Federal parece ser uma exce\u00e7\u00e3o global na pol\u00edtica do banco central, provavelmente cortando as taxas mais tarde neste ciclo do que outros grandes bancos centrais. As probabilidades de um corte da taxa de 25 pontos base por parte da Fed em Junho desceram de uma “coisa certa” no in\u00edcio do ano para menos de 3%. <\/p>\n\n\n\n % de probabilidade com base no mercado de um corte nas taxas em junho<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/30\/2024. <\/p>\n\n\n\n A negocia\u00e7\u00e3o de futuros e op\u00e7\u00f5es de futuros envolve riscos substanciais e n\u00e3o \u00e9 adequada para todos os investidores. Por favor, leia a Declara\u00e7\u00e3o de Divulga\u00e7\u00e3o de Risco para Futuros e Op\u00e7\u00f5es antes de negociar produtos futuros. O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros. <\/p>\n\n\n\n A diverg\u00eancia cada vez maior entre as perspectivas de cortes nas taxas por parte da Fed e as de outros grandes bancos centrais fortaleceu o d\u00f3lar at\u00e9 agora este ano, uma vez que taxas de juro mais elevadas sobre o numer\u00e1rio podem tornar a deten\u00e7\u00e3o de uma moeda mais atractiva. Com a probabilidade de os bancos centrais fora dos EUA fazerem cortes mais agressivos, as avalia\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es subiram, compensando o impacto no desempenho de uma moeda em queda para os investidores baseados nos EUA. Temos observado este efeito com o aumento do r\u00e1cio pre\u00e7o\/lucro durante grande parte deste ano para o \u00edndice MSCI EAFE, contribuindo para o seu retorno total e compensando a resist\u00eancia dos impactos cambiais. <\/p>\n\n\n\n Valoriza\u00e7\u00e3o crescente compensando a queda da moeda no retorno total<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/27\/2024. <\/p>\n\n\n\n Os \u00edndices n\u00e3o s\u00e3o gerenciados, n\u00e3o incorrem em taxas de administra\u00e7\u00e3o, custos e despesas e n\u00e3o podem ser investidos diretamente. O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros. <\/p>\n\n\n\n As a\u00e7\u00f5es internacionais permanecem valorizadas de forma relativamente atrativa, cotadas \u00e0 sua avalia\u00e7\u00e3o m\u00e9dia de 10 anos com base no r\u00e1cio pre\u00e7o\/lucro futuro, onde os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es dos EUA est\u00e3o num pr\u00e9mio consider\u00e1vel em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 sua m\u00e9dia de 10 anos. As a\u00e7\u00f5es internacionais continuam a superar o S&P 500 desde que o atual mercado altista come\u00e7ou em outubro de 2022, como voc\u00ea pode ver no gr\u00e1fico abaixo. O retorno total do \u00edndice MSCI EAFE est\u00e1 superando o retorno total do S&P 500 em cerca de quatro pontos percentuais, medido em d\u00f3lares americanos. Se o desempenho das a\u00e7\u00f5es “Magnificent 7” (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia e Tesla) for exclu\u00eddo, o desempenho superior est\u00e1 mais pr\u00f3ximo de 20 pontos percentuais – ilustrando a concentra\u00e7\u00e3o dos ganhos no mercado dos EUA entre apenas um punhado de a\u00e7\u00f5es. <\/p>\n\n\n\n Desempenho superior das a\u00e7\u00f5es internacionais desde o in\u00edcio do atual mercado altista<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Macrobond data as of 5\/28\/2024. <\/p>\n\n\n\n Todos os nomes corporativos e dados de mercado mostrados acima s\u00e3o apenas para fins ilustrativos e n\u00e3o constituem uma recomenda\u00e7\u00e3o, oferta de venda ou solicita\u00e7\u00e3o de oferta de compra de qualquer valor mobili\u00e1rio. Os \u00edndices n\u00e3o s\u00e3o gerenciados, n\u00e3o incorrem em taxas de administra\u00e7\u00e3o, custos e despesas e n\u00e3o podem ser investidos diretamente. O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros. <\/p>\n\n\n\n O desempenho superior das a\u00e7\u00f5es internacionais que continua no segundo semestre de 2024 pode ser apoiado pela recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica em curso na Europa, pelo crescimento mais r\u00e1pido dos lucros e por avalia\u00e7\u00f5es mais atrativas. Um d\u00f3lar americano est\u00e1vel ou em queda tamb\u00e9m beneficiaria o desempenho das a\u00e7\u00f5es internacionais para os investidores sediados nos EUA. Por exemplo, no desempenho do segundo maior mercado de a\u00e7\u00f5es do mundo, as a\u00e7\u00f5es japonesas, conforme medidas pelo MSCI Japan Index, produziram um retorno total de 18% este ano, mas a queda do iene corroeu este desempenho superior quando medido em d\u00f3lares americanos para 6%. <\/p>\n\n\n\n Desempenho do mercado de a\u00e7\u00f5es do Jap\u00e3o em ienes e d\u00f3lares<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5\/30\/2024. <\/p>\n\n\n\n O desempenho foi normalizado, ou definido como 0, a partir do \u00faltimo dia de negocia\u00e7\u00e3o de 2023. Os \u00edndices n\u00e3o s\u00e3o administrados, n\u00e3o incorrem em taxas de administra\u00e7\u00e3o, custos e despesas e n\u00e3o podem ser investidos diretamente. O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros. <\/p>\n\n\n\n Na nossa Perspetiva Global para 2024, observ\u00e1mos que o desempenho relativo das a\u00e7\u00f5es dos mercados emergentes provavelmente girar\u00e1 em torno da China e da \u00cdndia. Ambos os mercados acompanharam o S&P 500 este ano, mesmo quando medido em d\u00f3lares americanos. Mas ambos os pa\u00edses seguiram caminhos diferentes este ano; as avalia\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es da China ca\u00edram para o limite inferior do seu intervalo ao longo dos \u00faltimos 20 anos, enquanto o oposto tem acontecido na \u00cdndia, onde as avalia\u00e7\u00f5es das a\u00e7\u00f5es est\u00e3o perto do limite superior do seu intervalo hist\u00f3rico. Para os investidores em a\u00e7\u00f5es de mercados emergentes, o crescimento econ\u00f3mico, o otimismo e as valoriza\u00e7\u00f5es elevadas da \u00cdndia equilibram cada vez mais a fraqueza econ\u00f3mica, o pessimismo e as valoriza\u00e7\u00f5es baixas da China. Mais informa\u00e7\u00f5es sobre o que vem por a\u00ed para estes mercados podem ser encontradas no nosso coment\u00e1rio recente: Contrastes de Mercados Emergentes: China e \u00cdndia. <\/p>\n\n\n\n Riscos geopol\u00edticos e eleitorais<\/strong> <\/p>\n\n\n\n No segundo semestre de 2024, os desenvolvimentos geopol\u00edticos, incluindo o incomensur\u00e1vel custo humano dos conflitos na Ucr\u00e2nia\/R\u00fassia e em Israel\/Gaza, contribuir\u00e3o provavelmente para a volatilidade do mercado, mas \u00e9 pouco prov\u00e1vel que inviabilizem a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica mundial. O impacto dos acontecimentos geopol\u00edticos nos mercados \u00e9 muitas vezes sentido principalmente atrav\u00e9s de movimentos s\u00fabitos e consider\u00e1veis nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, especialmente quando envolvem o M\u00e9dio Oriente ou um grande exportador como a R\u00fassia. Os acontecimentos desde o ataque do Hamas a Israel, em 7 de Outubro, n\u00e3o provocaram uma mudan\u00e7a acentuada nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, como se pode ver no gr\u00e1fico abaixo. No entanto, qualquer movimento ascendente grande e sustentado nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo poder\u00e1 ter um impacto negativo na infla\u00e7\u00e3o e no crescimento econ\u00f3mico, mantendo o potencial de se repercutir nos mercados bolsistas e obrigacionistas. Contudo, isto parece improv\u00e1vel; O fraco crescimento da procura, 4,5 milh\u00f5es de barris por dia de capacidade excedent\u00e1ria na OPEP+ e a produ\u00e7\u00e3o dos EUA que agora duplica a da Ar\u00e1bia Saudita (dados fornecidos pela Energy Information Administration ou EIA), dever\u00e1 reduzir o risco de interrup\u00e7\u00f5es prolongadas no fornecimento de energia. <\/p>\n\n\n\n Impacto a curto prazo de v\u00e1rios eventos geopol\u00edticos nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo bruto<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Source: Charles Schwab, Macrobond data as of 5\/30\/2024. <\/p>\n\n\n\n O desempenho passado n\u00e3o \u00e9 garantia de resultados futuros.<\/strong> <\/p>\n\n\n\n Na \u00c1sia, Pequim h\u00e1 muito descreve a reunifica\u00e7\u00e3o com Taiwan como um objectivo. No entanto, a China foi impedida de utilizar a for\u00e7a militar, o que provavelmente resultaria na resposta do mundo desenvolvido com consequ\u00eancias econ\u00f3micas negativas. Com a China a estar mais significativamente integrada na economia global em compara\u00e7\u00e3o com a R\u00fassia, a amea\u00e7a de san\u00e7\u00f5es do resto do mundo poder\u00e1 provavelmente causar danos significativos \u00e0 economia da China. Tamb\u00e9m falta apoio popular em Taiwan para declarar a independ\u00eancia do continente, preferindo manter o status quo, de acordo com pesquisas realizadas pela Universidade Nacional de Chengchi. Mantemos a nossa vis\u00e3o de longa data de que uma invas\u00e3o de Taiwan pela China \u00e9 uma probabilidade baixa a m\u00e9dio prazo. <\/p>\n\n\n\n As elei\u00e7\u00f5es durante o resto de 2024 poder\u00e3o fazer com que os populistas em todo o mundo ganhem terreno e desviem as pol\u00edticas do com\u00e9rcio livre e das reformas pr\u00f3-mercado, contribuindo para a volatilidade do mercado. No in\u00edcio de Junho, o M\u00e9xico (o maior parceiro comercial dos EUA) realizar\u00e1 as suas elei\u00e7\u00f5es, tal como o Parlamento Europeu. O Reino Unido realizar\u00e1 elei\u00e7\u00f5es em Julho e \u2013 claro \u2013 os EUA realizar\u00e3o as suas elei\u00e7\u00f5es em Novembro. Durante estas elei\u00e7\u00f5es poder\u00e1 surgir um tema amplo de sentimento nacionalista que tem o potencial para promulgar pol\u00edticas que podem dificultar o com\u00e9rcio de bens manufaturados. Os mercados poder\u00e3o responder negativamente a uma perspectiva de aumento das tarifas e de fric\u00e7\u00f5es comerciais que poder\u00e3o potencialmente impulsionar a infla\u00e7\u00e3o e pesar nas exporta\u00e7\u00f5es. <\/p>\n\n\n\n No entanto, antes de prepararmos as nossas carteiras para o potencial das tarifas abrandarem o crescimento da ind\u00fastria transformadora e das exporta\u00e7\u00f5es e levarem a uma infla\u00e7\u00e3o mais elevada, \u00e9 significativo que as pol\u00edticas comerciais do tipo “o meu pa\u00eds primeiro” tendam a envolver mais do que apenas tarifas. Inclui cada vez mais incentivos para apoiar as ind\u00fastrias nacionais; subs\u00eddios, incentivos fiscais, deprecia\u00e7\u00e3o acelerada e subven\u00e7\u00f5es \u00e0 I&D poderiam resultar em mais despesas de capital e produ\u00e7\u00e3o, promovendo mais crescimento interno e menos infla\u00e7\u00e3o para os bens nacionais, actuando potencialmente como uma compensa\u00e7\u00e3o para as tarifas que aumentam os custos de importa\u00e7\u00e3o. Embora as tend\u00eancias globais possam ser cada vez mais claras, os resultados para os investidores n\u00e3o o s\u00e3o. Haver\u00e1 muito a monitorizar nas a\u00e7\u00f5es do banco central e nas indica\u00e7\u00f5es de pol\u00edticas futuras atrav\u00e9s dos resultados eleitorais durante o segundo semestre de 2024. <\/p>\n\n\n\n![\"\"](\"https:\/\/bankshop.com.br\/wp-content\/uploads\/2024\/06\/image-1.png\")
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