![\"\"\/](\"https:\/\/www.schwab.com\/resource-center\/insights\/sites\/g\/files\/eyrktu156\/files\/globes_favorite_heroimg.jpg\")
<\/figure>\n\n\n\nPontos chave<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00c0 medida que 2020 chega ao fim, o \u00edmpeto econ\u00f4mico est\u00e1 desaparecendo com o aumento das taxas de infec\u00e7\u00e3o, os governos respondendo com mais restri\u00e7\u00f5es e poucas perspectivas de qualquer grande est\u00edmulo fiscal de curto prazo. No entanto, a economia global tem potencial para se recuperar totalmente em 2021, recuperando-se da queda de -4,4% em 2020 com crescimento de + 5,2% em 2021, de acordo com as estimativas atuais do Fundo Monet\u00e1rio Internacional (FMI). No pr\u00f3ximo ano, esperamos que uma pol\u00edtica monet\u00e1ria e fiscal muito f\u00e1cil, combinada com a implementa\u00e7\u00e3o de uma vacina a partir do primeiro semestre de 2021, leve a um forte aumento no crescimento econ\u00f4mico e de ganhos. Este cen\u00e1rio de 2021 pode ver os EUA passarem o bast\u00e3o da lideran\u00e7a de crescimento global para a Europa, favorecendo as a\u00e7\u00f5es internacionais e um avan\u00e7o mais amplo do mercado geral em compara\u00e7\u00e3o com 2020.<\/p>\n\n\n\n Recess\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n Revisitando o gr\u00e1fico do ano passado do indicador antecedente composto da OCDE, podemos ver a forte recess\u00e3o em forma de V de 2020 e a recupera\u00e7\u00e3o que a acompanha. Em nossa Perspectiva do ano passado, observamos como a economia global desacelerou e estava no limiar de uma recess\u00e3o, indexada no n\u00edvel 99 no gr\u00e1fico. Pr\u00e9-pandemia, no quarto trimestre de 2019, seis economias do Grupo dos Sete (G7) (Canad\u00e1, Reino Unido, Jap\u00e3o, Alemanha, Fran\u00e7a e It\u00e1lia) relataram crescimento do PIB pr\u00f3ximo de zero ou negativo. 2020 foi vulner\u00e1vel a se tornar um ano de recess\u00e3o global, mesmo com o menor catalisador. Obviamente, a pandemia COVID-19 foi um grande catalisador, causando uma profunda recess\u00e3o global em 2020, e acreditamos que o caminho da pandemia definir\u00e1 a recupera\u00e7\u00e3o em 2021.<\/p>\n\n\n\n Recess\u00e3o profunda em forma de V em 2020<\/strong><\/p>\n\n\n\n De acordo com o gr\u00e1fico de dados de alta frequ\u00eancia, a queda e recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica deste ano foram em grande parte s\u00edncronas em todo o mundo, com o ponto mais baixo em abril correspondendo \u00e0 dissemina\u00e7\u00e3o de infec\u00e7\u00f5es por COVID-19 em todo o mundo e a resposta dos governos a medidas restritas de bloqueio. Desde meados do ver\u00e3o, o \u00edmpeto econ\u00f4mico em quase todas as grandes economias estagnou depois de subir 60-90% do caminho de volta aos n\u00edveis pr\u00e9-COVID-19. Agora, uma segunda onda de restri\u00e7\u00f5es em resposta ao ressurgimento do v\u00edrus est\u00e1 novamente pesando sobre o crescimento econ\u00f4mico.<\/p>\n\n\n\n Indicadores econ\u00f4micos de alta frequ\u00eancia<\/strong><\/p>\n\n\n\n Retorno de bloqueio<\/strong><\/p>\n\n\n\n Novos casos COVID-19 est\u00e3o aumentando em v\u00e1rios graus na \u00c1sia, nas Am\u00e9ricas e na Europa. A \u00c1sia n\u00e3o sofreu uma segunda rodada de bloqueios generalizados, embora restri\u00e7\u00f5es direcionadas tenham sido usadas para responder a erup\u00e7\u00f5es localizadas de infec\u00e7\u00e3o viral. Nos EUA, bloqueios seletivos em alguns estados est\u00e3o sendo implementados \u00e0 medida que a contagem de casos aumenta uma segunda vez e os sistemas de sa\u00fade correm o risco de ficar sobrecarregados. O surto secund\u00e1rio da Europa est\u00e1 \u00e0 frente dos EUA, com as economias de alguns pa\u00edses j\u00e1 experimentando o efeito de bloqueios.<\/p>\n\n\n\n Embora o termo lockdown esteja sendo usado, em compara\u00e7\u00e3o com as restri\u00e7\u00f5es impostas na primavera passada, \u00e9 realmente “lockdown-lite”. Por exemplo, a Fran\u00e7a imp\u00f4s novas restri\u00e7\u00f5es em 30 de outubro, incluindo toque de recolher e fechamento de varejistas n\u00e3o essenciais, mas manteve abertas escolas, igrejas, f\u00e1bricas e canteiros de obras. Isso contrasta com o primeiro bloqueio, quando todas essas \u00e1reas da economia foram fechadas. Embora as restri\u00e7\u00f5es restabelecidas estejam causando uma dupla queda nos dados econ\u00f4micos, elas podem n\u00e3o ser rigorosas o suficiente para desencadear outra recess\u00e3o e mercado em baixa.<\/p>\n\n\n\n O “lockdown-lite” de novembro na Fran\u00e7a<\/strong><\/p>\n\n\n\n As restri\u00e7\u00f5es atuais s\u00e3o voltadas principalmente para servi\u00e7os: viagens, restaurantes, entretenimento – em vez de fabrica\u00e7\u00e3o. Como resultado, os consumidores mudaram seus gastos em bens de experi\u00eancia, resultando em um boom na manufatura. No entanto, por representar apenas 17% da economia global, a manufatura n\u00e3o \u00e9 suficiente para compensar totalmente a fraqueza do PIB. Mas h\u00e1 um impacto maior para os estoques; as empresas de manufatura representam cerca de 50% da capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado global. Como resultado, os lucros e o mercado de a\u00e7\u00f5es podem se recuperar muito mais rapidamente do que os empregos e a economia global em geral.<\/p>\n\n\n\n A fabrica\u00e7\u00e3o \u00e9 importante; recupera\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n Esperamos que a atual fraqueza econ\u00f4mica produza um crescimento muito mais forte quando os bloqueios forem relaxados, o clima ficar mais quente e uma vacina COVID-19 se tornar amplamente dispon\u00edvel. Al\u00e9m dos riscos econ\u00f4micos e geopol\u00edticos que acompanham qualquer ano novo, existem riscos elevados vinculados ao COVID-19. N\u00e3o est\u00e1 claro com que rapidez as vacinas podem ser produzidas e distribu\u00eddas. N\u00e3o sabemos at\u00e9 que ponto a segunda onda de casos de coronav\u00edrus e a reinstitui\u00e7\u00e3o de bloqueios pesar\u00e1 sobre a economia global no curto prazo. Al\u00e9m disso, os sistemas de sa\u00fade em algumas \u00e1reas podem correr o risco de ficar sobrecarregados, pois respondem a um aumento nos casos do v\u00edrus.<\/p>\n\n\n\n Os principais sinais que nos permitem saber que estamos no caminho da recupera\u00e7\u00e3o que esperamos ver no pr\u00f3ximo ano incluem:<\/p>\n\n\n\n Estaremos atentos a qualquer desvio neste caminho, pois pode significar m\u00e1s not\u00edcias para os mercados. Mas se observarmos esses sinais, a economia e o mercado podem continuar no caminho da recupera\u00e7\u00e3o, apesar de alguns dados negativos. Por exemplo, as fal\u00eancias de neg\u00f3cios e o desemprego podem aumentar por algum tempo, como costuma acontecer no in\u00edcio das recupera\u00e7\u00f5es. Na verdade, as fal\u00eancias de neg\u00f3cios podem aumentar em 2021. Novamente, usando a Fran\u00e7a como exemplo, o pa\u00eds registrou uma m\u00e9dia de 4.500 fal\u00eancias por m\u00eas nos \u00faltimos anos. Devido \u00e0 assist\u00eancia e mudan\u00e7as nas regras, eles ca\u00edram para 1.500 neste ver\u00e3o. Empresas zumbis que teriam falido independentemente do COVID-19 se acumularam. Agora que as regras est\u00e3o retrocedendo, podemos ver o aumento nas falhas continuar at\u00e9 2021.<\/p>\n\n\n\n Falhas de neg\u00f3cios em alta<\/strong><\/p>\n\n\n\n Passando o bast\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n Ap\u00f3s anos de crescimento econ\u00f4mico e de ganhos nos Estados Unidos superior ao do resto do mundo, espera-se que isso mude em 2021. O gr\u00e1fico azul mostra a previs\u00e3o mais recente para o PIB de cada pa\u00eds do World Economic Outlook publicado pelo FMI em outubro 2020. Abaixo dele, o gr\u00e1fico laranja mostra o consenso atual de ganhos por crescimento de a\u00e7\u00e3o previstos por analistas de Wall Street para as empresas com sede em cada pa\u00eds. Ambos os gr\u00e1ficos implicam uma mudan\u00e7a em rela\u00e7\u00e3o ao \u00faltimo ciclo, quando os EUA lideravam o crescimento econ\u00f4mico e de receitas global, com o in\u00edcio deste novo ciclo econ\u00f4mico.<\/p>\n\n\n\n Crescimento econ\u00f4mico mais r\u00e1pido fora dos EUA esperado em 2021<\/p>\n\n\n\n Uma forte recupera\u00e7\u00e3o no crescimento do lucro por a\u00e7\u00e3o pode ajudar a aliviar as preocupa\u00e7\u00f5es sobre as avalia\u00e7\u00f5es do mercado de a\u00e7\u00f5es, que subiram este ano com a recupera\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es e os lucros sofridos. Uma forte recupera\u00e7\u00e3o no crescimento dos lucros significaria que a rela\u00e7\u00e3o pre\u00e7o \/ lucro pode cair, mesmo se as a\u00e7\u00f5es continuarem a registrar ganhos s\u00f3lidos.<\/p>\n\n\n\n Rota\u00e7\u00e3o<\/strong><\/p>\n\n\n\n Acreditamos que a forte recupera\u00e7\u00e3o do crescimento global impulsionada pela vacina, auxiliada pela pol\u00edtica acomodat\u00edcia esperada para 2021, deve favorecer os estoques em geral, especialmente os estoques economicamente sens\u00edveis. Embora os \u00edndices de a\u00e7\u00f5es globais estejam a caminho de ganhos em 2020, esses ganhos t\u00eam se concentrado estreitamente em um grupo relativamente pequeno de a\u00e7\u00f5es que se beneficiaram do COVID-19 e das restri\u00e7\u00f5es governamentais subsequentes. A enorme lacuna pode ser observada no gr\u00e1fico abaixo, com o forte desempenho dos 20% das a\u00e7\u00f5es mais importantes neste ano em n\u00edtido contraste com os outros 80% do mercado de a\u00e7\u00f5es, que sofreram perdas. Embora tenham melhorado em novembro, as a\u00e7\u00f5es c\u00edclicas geralmente mudaram de posi\u00e7\u00e3o desde o in\u00edcio de junho, o que nos leva a acreditar que os mercados ainda n\u00e3o precificaram uma ampla recupera\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n Lideran\u00e7a estreita<\/strong><\/p>\n\n\n\n Essa desconex\u00e3o dentro do mercado de a\u00e7\u00f5es est\u00e1 escondendo o que acreditamos ser uma mudan\u00e7a de longo prazo a favor das a\u00e7\u00f5es internacionais. Podemos ver o que a a\u00e7\u00e3o m\u00e9dia fez este ano usando \u00edndices ponderados por igual, em vez de usar \u00edndices ponderados por capitaliza\u00e7\u00e3o que foram impulsionados por um pequeno n\u00famero de a\u00e7\u00f5es este ano. Em 2020, o estoque internacional m\u00e9dio manteve o ritmo e at\u00e9 superou ligeiramente o estoque m\u00e9dio dos EUA pela primeira vez em anos, como voc\u00ea pode ver no gr\u00e1fico abaixo, sinalizando uma poss\u00edvel mudan\u00e7a na lideran\u00e7a do \u00faltimo ciclo.<\/p>\n\n\n\n M\u00e9dia de a\u00e7\u00f5es internacionais superando a m\u00e9dia de a\u00e7\u00f5es dos EUA em 2020<\/strong><\/p>\n\n\n\n Novos ciclos econ\u00f4micos v\u00eam com uma nova lideran\u00e7a. A lideran\u00e7a de mercado tende a durar muitos anos, at\u00e9 uma d\u00e9cada antes de se reverter no in\u00edcio de um novo ciclo. Por exemplo, depois que as a\u00e7\u00f5es internacionais tiveram desempenho superior na d\u00e9cada de 1980, a recess\u00e3o de 1990 viu uma mudan\u00e7a para o desempenho superior das a\u00e7\u00f5es dos EUA. A recess\u00e3o de 2001 viu uma mudan\u00e7a de volta para o melhor desempenho internacional, antes que a recess\u00e3o de 2008 mudasse novamente para o melhor desempenho dos EUA. E agora, o in\u00edcio de um novo ciclo pode mais uma vez sinalizar uma mudan\u00e7a para a\u00e7\u00f5es internacionais.<\/p>\n\n\n\n Desempenho anualizado por ciclo econ\u00f4mico<\/strong><\/p>\n\n\n\n Essas mudan\u00e7as na lideran\u00e7a resultam tanto de fatores comportamentais quanto fundamentais. Depois de um ciclo completo de desempenho superior, as avalia\u00e7\u00f5es relativas e as expectativas de lucro costumam se esticar e come\u00e7ar a reverter com o catalisador de um novo ciclo. Esses fatores se alinham mais uma vez, favorecendo as a\u00e7\u00f5es internacionais, conforme escrevemos mais detalhadamente aqui. A hist\u00f3ria nos diz que os extremos de avalia\u00e7\u00e3o, por si s\u00f3, raramente s\u00e3o o gatilho para mudan\u00e7as na dire\u00e7\u00e3o ou lideran\u00e7a do mercado, mas ajudam a apoiar uma mudan\u00e7a durante novos ciclos de mercado.<\/p>\n\n\n\n Ao olharmos para o desempenho relativo das a\u00e7\u00f5es em 2021, os mercados emergentes requerem uma men\u00e7\u00e3o especial. A hist\u00f3ria nos mostra que as a\u00e7\u00f5es dos mercados emergentes geralmente superam as a\u00e7\u00f5es dos mercados desenvolvidos no primeiro ano de recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica. Agora sabemos que os mercados emergentes foram o marco zero para a crise do COVID-19, que come\u00e7ou na China. No entanto, a maioria das principais economias de mercado emergentes entrou nesta recess\u00e3o com menos desequil\u00edbrios fiscais e monet\u00e1rios em compara\u00e7\u00e3o com as duas recess\u00f5es anteriores, tendo d\u00edvidas e d\u00e9ficits mais administr\u00e1veis \u200b\u200be at\u00e9 mesmo super\u00e1vits comerciais em alguns casos. Al\u00e9m disso, os bancos centrais agiram rapidamente para aliviar o estresse financeiro nos mercados globais, permitindo que os formuladores de pol\u00edticas de mercados emergentes implementassem est\u00edmulos rapidamente sem se preocupar com o enfraquecimento da moeda. Este cen\u00e1rio mais saud\u00e1vel para os mercados emergentes, combinado com a recupera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica global e o d\u00f3lar mais fraco, pode impulsionar o desempenho das a\u00e7\u00f5es dos mercados emergentes durante o novo ciclo.<\/p>\n\n\n\n![\"\"\/](\"https:\/\/www.schwab.com\/resource-center\/insights\/sites\/g\/files\/eyrktu156\/files\/styles\/embedded_700\/public\/Figure1_9.png?itok=6zHBLu-4\")
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