{"id":1343,"date":"2021-02-24T15:15:43","date_gmt":"2021-02-24T18:15:43","guid":{"rendered":"https:\/\/bankshop.com.br\/?p=1343"},"modified":"2021-02-24T15:45:34","modified_gmt":"2021-02-24T18:45:34","slug":"expectativas-sobre-a-inflacao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bankshop.com.br\/es\/2021\/02\/24\/expectativas-sobre-a-inflacao\/","title":{"rendered":"Expectativas sobre a Infla\u00e7\u00e3o"},"content":{"rendered":"

Um dos maiores receios dos investidores em rela\u00e7\u00e3o ao mercado atual diz respeito \u00e0 volta da infla\u00e7\u00e3o por muito tempo. Entretanto, \u00e9 esperado que essa volta seja moment\u00e2nea, n\u00e3o se mantendo a longo prazo.<\/p>\n\n\n\n

Para apresentar um pouco mais sobre esse pensamento, estamos compartilhando um artigo da Charles Schwab, o qual apresenta alguns argumentos que sustentam a expectativa de uma infla\u00e7\u00e3o passageira e tamb\u00e9m algumas dicas para investidores. Al\u00e9m disso, segue no final do texto um link para acessar uma an\u00e1lise da Bloomberg que achamos interessante dividir com voc\u00eas sobre esse cen\u00e1rio.<\/p>\n\n\n\n

Boa leitura!<\/p>\n\n\n\n

As expectativas de infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o em alta. Os investidores devem se preocupar?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

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O crescimento econ\u00f4mico est\u00e1 se acelerando \u00e0 medida que o lan\u00e7amento da vacina ganha velocidade, os pre\u00e7os das commodities est\u00e3o subindo, o governo est\u00e1 propondo outro grande pacote de ajuda fiscal e o Federal Reserve se compromete a manter intacta sua pol\u00edtica monet\u00e1ria muito f\u00e1cil no futuro previs\u00edvel. N\u00e3o surpreendentemente, as expectativas de infla\u00e7\u00e3o est\u00e3o subindo, conforme ilustrado no gr\u00e1fico a seguir. Considerando esses fatores, at\u00e9 que ponto os investidores em t\u00edtulos devem se preocupar com a infla\u00e7\u00e3o? Esta \u00e9 a nossa opini\u00e3o sobre a situa\u00e7\u00e3o atual e o que os investidores podem considerar fazer agora.<\/p>\n\n\n\n

Investidores t\u00eam pago pela prote\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n

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Definindo a infla\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n

Existem muitas maneiras de medir a infla\u00e7\u00e3o. A medida mais usada \u00e9 o \u00cdndice de Pre\u00e7os ao Consumidor (IPC). Ele captura as mudan\u00e7as de pre\u00e7os para uma ampla cesta de bens e servi\u00e7os. \u00c9 a medida usada para ajustes de custo de vida em muitos contratos de trabalho e para pagamentos de Seguro Social. A medida de refer\u00eancia usada pelo Federal Reserve \u00e9 o deflator para despesas de consumo pessoal, ou PCE. Embora os formuladores de pol\u00edticas sigam uma s\u00e9rie de indicadores, o PCE, excluindo os componentes vol\u00e1teis de alimentos e energia (PCE central), \u00e9 o mais frequentemente referenciado pelo Fed.<\/p>\n\n\n\n

Atualmente, o quadro da infla\u00e7\u00e3o parece moderado, com a maioria dos indicadores permanecendo abaixo da meta de 2% do Federal Reserve, apesar das diferen\u00e7as em suas composi\u00e7\u00f5es e nas metodologias utilizadas para calcul\u00e1-los. Na verdade, a infla\u00e7\u00e3o foi em m\u00e9dia inferior a 2% desde o fim da crise financeira em 2009 e o n\u00facleo do PCE mal subiu acima de 2% por mais de alguns meses de cada vez.<\/p>\n\n\n\n

O CPI e o PCE do n\u00facleo ficaram em m\u00e9dia abaixo de 2% desde a crise financeira<\/p>\n\n\n\n

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A infla\u00e7\u00e3o \u00e9 mais facilmente definida como um aumento generalizado dos pre\u00e7os. Aumentos de pre\u00e7os pontuais, como um salto nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo, nem sempre s\u00e3o suficientes para gerar uma tend\u00eancia inflacion\u00e1ria sustentada. Embora os consumidores que gastam uma grande propor\u00e7\u00e3o de seus or\u00e7amentos em educa\u00e7\u00e3o superior ou sa\u00fade possam experimentar uma infla\u00e7\u00e3o mais alta do que outros consumidores, esses indicadores de infla\u00e7\u00e3o tentam capturar amplas varia\u00e7\u00f5es de pre\u00e7o m\u00e9dio em toda a economia.<\/p>\n\n\n\n

Gerar infla\u00e7\u00e3o geralmente exige que a demanda supere a oferta na economia ou “muito dinheiro perseguindo poucos bens”. Quando a demanda por bens e servi\u00e7os \u00e9 maior do que a capacidade da economia de fornec\u00ea-los, os pre\u00e7os v\u00e3o subir. Essa rela\u00e7\u00e3o \u00e9 frequentemente descrita como o “hiato do produto” ou a diferen\u00e7a entre a taxa de crescimento real do pa\u00eds e sua taxa de crescimento potencial. O Federal Reserve pode us\u00e1-lo para avaliar a necessidade de uma pol\u00edtica monet\u00e1ria mais r\u00edgida ou mais f\u00e1cil. (Deve-se notar que o \u201cPIB potencial\u201d \u00e9 uma estimativa baseada em muitos fatores, incluindo a produtividade e a taxa de crescimento da for\u00e7a de trabalho.)<\/p>\n\n\n\n

O PIB est\u00e1 abaixo do potencial, sugerindo que a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 uma amea\u00e7a no curto prazo<\/p>\n\n\n\n

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Nos anos que se seguiram \u00e0 crise financeira, a taxa de crescimento do PIB ficou bem abaixo do seu potencial e a infla\u00e7\u00e3o manteve-se controlada. Quando o gap foi fechado em 2015, o Fed come\u00e7ou a aumentar as taxas de juros de curto prazo em antecipa\u00e7\u00e3o a uma infla\u00e7\u00e3o mais alta. No entanto, a infla\u00e7\u00e3o permaneceu moderada.<\/p>\n\n\n\n

Com o in\u00edcio da pandemia no in\u00edcio do ano passado, o crescimento do PIB caiu drasticamente, fazendo com que a lacuna se abrisse novamente. Em resposta, o Fed cortou as taxas de juros de curto prazo para quase zero. Com amplo est\u00edmulo fiscal e monet\u00e1rio, o tamanho do hiato encolheu, mas ainda est\u00e1 longe de se fechar. Ainda h\u00e1 muito excesso de capacidade produtiva, pois muitas empresas aguardam uma demanda mais forte. Al\u00e9m disso, h\u00e1 um grande excesso de oferta de m\u00e3o-de-obra nas ind\u00fastrias atingidas pela pandemia. Existem cerca de 10 milh\u00f5es de empregos a menos agora do que no in\u00edcio de 2020.<\/p>\n\n\n\n

Consequentemente, o Fed est\u00e1 indicando que n\u00e3o aumentar\u00e1 as taxas de juros at\u00e9 que observe uma redu\u00e7\u00e3o do desemprego. Est\u00e1 adotando uma abordagem do tipo \u201cesperar para ver\u201d para aumentar as taxas de juros, em vez de agir preventivamente contra a infla\u00e7\u00e3o. As pr\u00e9-condi\u00e7\u00f5es para o aumento das taxas s\u00e3o baixo desemprego pr\u00f3ximo ou abaixo de 4% e infla\u00e7\u00e3o mais alta. Mais importante, o Fed est\u00e1 sinalizando que est\u00e1 disposto a permitir que a infla\u00e7\u00e3o ultrapasse sua meta por um \u201cper\u00edodo de tempo\u201d para permitir que a taxa de desemprego caia ainda mais. Tendo superestimado a amea\u00e7a da infla\u00e7\u00e3o por mais de uma d\u00e9cada, o Fed est\u00e1 inclinado a esperar que ela apare\u00e7a antes de agir.<\/p>\n\n\n\n

Perspectivas de curto e m\u00e9dio prazo<\/p>\n\n\n\n

Esperamos ver um aumento da infla\u00e7\u00e3o nos pr\u00f3ximos meses, mas \u00e9 prov\u00e1vel que seja passageiro. A maior parte do aumento que estamos procurando se deve \u00e0 compara\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os de hoje com a queda acentuada do ano passado na primavera. Em uma base ano a ano, a infla\u00e7\u00e3o provavelmente aumentar\u00e1. No entanto, fazer com que a infla\u00e7\u00e3o se mantenha de forma sustent\u00e1vel acima da meta de 2% do Fed para o n\u00facleo do PCE provavelmente levar\u00e1 mais um ou dois anos, considerando o grande hiato do produto.<\/p>\n\n\n\n

No entanto, quando olhamos para alguns anos \u00e0 frente, o argumento para um aumento da infla\u00e7\u00e3o fica mais forte. A postura f\u00e1cil da pol\u00edtica monet\u00e1ria do Fed – quando combinada com a perspectiva de outra rodada de al\u00edvio fiscal de cerca de US $ 1 trilh\u00e3o, gerando uma demanda mais forte e uma recupera\u00e7\u00e3o da economia \u00e0 medida que o lan\u00e7amento da vacina prossegue – poderia lan\u00e7ar as bases para uma infla\u00e7\u00e3o m\u00e9dia mais alta do que a que temos experimentado na \u00faltima d\u00e9cada.<\/p>\n\n\n\n

Para ser claro, n\u00e3o estamos prevendo um retorno \u00e0 infla\u00e7\u00e3o do estilo dos anos 1970. Esse foi um evento \u00fanico na hist\u00f3ria moderna, impulsionado por uma mudan\u00e7a na estrutura das taxas de c\u00e2mbio, demografia, choques do pre\u00e7o do petr\u00f3leo, pol\u00edticas fiscais expansivas, bem como erros de pol\u00edtica monet\u00e1ria. No entanto, h\u00e1 sinais de que alguns dos fatores que mant\u00eam a infla\u00e7\u00e3o muito baixa est\u00e3o diminuindo. Um movimento sustentado de volta \u00e0 faixa de 2% a 3% representaria uma mudan\u00e7a significativa em rela\u00e7\u00e3o ao n\u00edvel da infla\u00e7\u00e3o nos \u00faltimos 10 anos.<\/p>\n\n\n\n

Tend\u00eancias seculares da infla\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n

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 Demografia, desglobaliza\u00e7\u00e3o, d\u00f3lar e d\u00e9ficits<\/p>\n\n\n\n

As tend\u00eancias demogr\u00e1ficas contribu\u00edram para a hist\u00f3ria de infla\u00e7\u00e3o baixa das \u00faltimas d\u00e9cadas. \u00c0 medida que as popula\u00e7\u00f5es envelhecem, a demanda por bens e servi\u00e7os tende a diminuir, resultando em menor crescimento do PIB e menor infla\u00e7\u00e3o. A \u201conda de idade\u201d demogr\u00e1fica frequentemente citada para ilustrar essa rela\u00e7\u00e3o analisa a propor\u00e7\u00e3o de trabalhadores jovens em rela\u00e7\u00e3o aos de meia-idade. Quando a taxa de crescimento dos trabalhadores jovens est\u00e1 aumentando em rela\u00e7\u00e3o aos trabalhadores de meia-idade e mais velhos, o crescimento e a infla\u00e7\u00e3o tendem a aumentar. Os mais jovens est\u00e3o em seus \u201canos de gasto\u201d – formando lares, comprando casa, eletrodom\u00e9sticos, autom\u00f3veis etc. – aumentando o consumo. Em contraste, os trabalhadores de meia-idade tendem a economizar mais.<\/p>\n\n\n\n

Embora o envelhecimento e a aposentadoria da gera\u00e7\u00e3o do baby boom ainda sejam um obst\u00e1culo potencial para o crescimento e a infla\u00e7\u00e3o, a propor\u00e7\u00e3o de trabalhadores jovens e de meia-idade vem aumentando h\u00e1 alguns anos. Isso deve significar uma demanda agregada mais forte, todo o resto sendo igual. Claro, todo o resto nunca \u00e9 realmente igual, e parece que a crise financeira e a pandemia podem ter moderado a demanda dos trabalhadores mais jovens, mas a tend\u00eancia sugere que grande parte da press\u00e3o demogr\u00e1fica sobre a infla\u00e7\u00e3o pode ter se esgotado.<\/p>\n\n\n\n

A propor\u00e7\u00e3o de trabalhadores jovens e de meia-idade aumentou nos \u00faltimos anos<\/p>\n\n\n\n

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A press\u00e3o baixista sobre os sal\u00e1rios provavelmente tamb\u00e9m contribuiu para o ambiente de baixa infla\u00e7\u00e3o. V\u00e1rios fatores, incluindo a globaliza\u00e7\u00e3o, a tend\u00eancia de queda na sindicaliza\u00e7\u00e3o e o avan\u00e7o tecnol\u00f3gico provavelmente foram respons\u00e1veis \u200b\u200bpelo lento crescimento dos sal\u00e1rios para um grande grupo de trabalhadores. A participa\u00e7\u00e3o da m\u00e3o-de-obra no PIB geral vem caindo h\u00e1 muitos anos, uma tend\u00eancia que se traduz em menos poder de compra para os consumidores. Embora esteja longe de ser certo, pode-se argumentar que essa tend\u00eancia tamb\u00e9m pode ter seguido seu curso. A abertura da Europa Oriental para a economia mundial ap\u00f3s a queda do Muro de Berlim em 1989, e a ades\u00e3o da China \u00e0 Organiza\u00e7\u00e3o Mundial do Com\u00e9rcio em 2001, acrescentou um grande n\u00famero de trabalhadores \u00e0 economia global com baixos sal\u00e1rios. Mesmo na aus\u00eancia de pol\u00edticas que sugiram \u201cdesglobaliza\u00e7\u00e3o\u201d, parece muito improv\u00e1vel que o aumento da oferta de trabalho global na era 1990-2020 se repita.<\/p>\n\n\n\n

A tend\u00eancia de baixa do d\u00f3lar, se mantida, tamb\u00e9m \u00e9 potencialmente favor\u00e1vel ao aumento da infla\u00e7\u00e3o. Uma moeda mais fraca tende a elevar a infla\u00e7\u00e3o ao elevar o custo das importa\u00e7\u00f5es e a impulsionar o crescimento ao tornar os produtos exportados mais competitivos. Em uma base ponderada pelo com\u00e9rcio, o d\u00f3lar vinha subindo por cerca de 10 anos, at\u00e9 a primavera passada, quando o Fed mudou para sua postura pol\u00edtica muito f\u00e1cil. Esperamos que continue caindo como resultado da queda nas taxas de juros reais nos EUA e do aumento dos d\u00e9ficits externos que precisam ser financiados com capital estrangeiro. Uma moeda mais fraca deve fornecer algum suporte para um maior crescimento e infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

O valor do d\u00f3lar americano apresentou tend\u00eancia de queda nos \u00faltimos anos<\/p>\n\n\n\n

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O que os investidores devem considerar agora?<\/p>\n\n\n\n

Aqui est\u00e3o algumas etapas que voc\u00ea pode tomar se a infla\u00e7\u00e3o aumentar modestamente, como esperamos:<\/p>\n\n\n\n

  1. Mantenha a dura\u00e7\u00e3o m\u00e9dia baixa. Quando se trata de investir em t\u00edtulos em um ambiente de infla\u00e7\u00e3o crescente, \u00e9 importante ficar de olho na dura\u00e7\u00e3o da carteira ou na sensibilidade ao aumento das taxas de juros. Sugerimos manter a dura\u00e7\u00e3o m\u00e9dia da sua carteira abaixo da m\u00e9dia, ou abaixo do benchmark, para mitigar o risco de aumento das taxas de juros.<\/li>
  2. Considere as dicas. Historicamente, os t\u00edtulos do Tesouro tendem a acompanhar a infla\u00e7\u00e3o porque t\u00eam vencimentos curtos e podem ser rolados com frequ\u00eancia \u00e0 medida que o Fed aumenta as taxas de juros de curto prazo. No entanto, com o Fed indicando que manter\u00e1 as taxas de curto prazo perto de zero, mesmo com o aumento da infla\u00e7\u00e3o, os investidores podem querer considerar a transfer\u00eancia de alguns t\u00edtulos do Tesouro para t\u00edtulos do Tesouro protegidos contra a infla\u00e7\u00e3o (TIPS), que s\u00e3o projetados para acompanhar o ritmo da infla\u00e7\u00e3o. O TIPS tem uma taxa de cupom fixa, mas recebe um ajuste do valor principal com base na taxa de infla\u00e7\u00e3o. Embora a taxa de cupom permane\u00e7a fixa, o pagamento do cupom aumenta com o aumento do principal. Isso proporciona o benef\u00edcio de um fluxo de renda diretamente ligado \u00e0 infla\u00e7\u00e3o e o potencial para mais principal no vencimento em um ambiente de infla\u00e7\u00e3o crescente.<\/li>
  3. Adicione mais rendimento quando apropriado. Como n\u00e3o prevemos uma infla\u00e7\u00e3o muito alta, sugerimos o uso de per\u00edodos de rendimentos crescentes para adicionar t\u00edtulos de m\u00e9dio a longo prazo nos pr\u00f3ximos anos para gerar mais renda em carteiras. Em ciclos de taxas de alta anteriores, as taxas de longo prazo normalmente subiam antes das taxas de curto prazo, fazendo com que a curva de rendimento se inclinasse at\u00e9 que as taxas se aproximassem do pico esperado na taxa de fundos federais. \u00c0 medida que o Fed come\u00e7a a restringir a pol\u00edtica, aumentando as taxas de juros de curto prazo, o gap de rendimento se estreita e a curva de rendimento se achata. Como as taxas de longo prazo representam a m\u00e9dia das taxas de curto prazo mais um pr\u00eamio de risco (pr\u00eamio de prazo), os rendimentos de curto e longo prazo tendem a convergir nos picos do mercado. Freq\u00fcentemente, os investidores esperam muito tempo para adicionar mais rendimento \u00e0s carteiras. Como resultado, eles podem acabar perdendo a oportunidade de bloquear os cupons mais altos. Sugerimos estrat\u00e9gias como escadas de t\u00edtulos ou barras (que dividem a aloca\u00e7\u00e3o entre t\u00edtulos de curto e intermedi\u00e1rio prazo) para ajudar a \u201centrar na m\u00e9dia\u201d para rendimentos mais altos ao longo do tempo. As escadas de t\u00edtulos s\u00e3o particularmente \u00fateis porque ajudam a equilibrar o desejo de renda hoje com a tend\u00eancia de querer controlar o mercado.<\/li><\/ol>\n\n\n\n

    Olhando para o mercado de renda fixa, \u00e9 importante entender como as diferentes classes de sub-ativos se sa\u00edram em per\u00edodos de infla\u00e7\u00e3o alta e baixa. Como mostra o gr\u00e1fico abaixo, os t\u00edtulos do Tesouro tendem a ter um bom desempenho durante os per\u00edodos de alta inflacion\u00e1ria porque os vencimentos s\u00e3o mais curtos e os rendimentos aumentam quando o Federal Reserve aumenta as taxas. Por outro lado, quando a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o se materializa e o Fed n\u00e3o v\u00ea necessidade de aumentar as taxas, os t\u00edtulos do Tesouro oferecem poucas vantagens no rendimento. Esta \u00e9 outra raz\u00e3o pela qual gostamos de escadas e halteres de t\u00edtulos: o investidor n\u00e3o \u201cperde\u201d se a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o se concretizar.<\/p>\n\n\n\n

    Retorna em per\u00edodos de alta e baixa infla\u00e7\u00e3o<\/p>\n\n\n\n

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    Outra maneira de pensar sobre o problema de onde investir em um ambiente inflacion\u00e1rio \u00e9 atrav\u00e9s de lentes de desempenho superior. Em muitos casos, ao assumir mais riscos, voc\u00ea ganha um rendimento maior que tem uma chance melhor de superar a infla\u00e7\u00e3o. Por exemplo, no cr\u00e9dito corporativo, os cupons e rendimentos s\u00e3o maiores para compensar o risco de inadimpl\u00eancia. Se voc\u00ea estiver disposto e capaz de assumir esse risco adicional, ter\u00e1 um desempenho potencialmente superior \u00e0 infla\u00e7\u00e3o.<\/p>\n\n\n\n

    No entanto, devemos observar que, apesar dos baixos rendimentos atuais e do risco de infla\u00e7\u00e3o mais alta, ainda h\u00e1 boas raz\u00f5es para manter alguns t\u00edtulos do Tesouro em carteira. Eles fornecem diversifica\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00f5es, tendem a diminuir a volatilidade da carteira e preservar o capital.<\/p>\n\n\n\n

    Fonte: https:\/\/www.schwab.com\/resource-center\/insights\/content\/inflation-expectations-are-up-should-investors-worry<\/p>\n\n\n\n

    Texto Bloomberg: https:\/\/na136.salesforce.com\/sfc\/p\/4T000000CzfE\/a\/4T000000XipS\/pgjXr05WX2xKKAqVqCzfezSVWqjh_OymtyXKS2iyAng<\/a><\/p>\n\n\n\n

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    Um dos maiores receios dos investidores em rela\u00e7\u00e3o ao mercado atual diz respeito \u00e0 volta da infla\u00e7\u00e3o por muito tempo. Entretanto, \u00e9 esperado que essa volta seja moment\u00e2nea, n\u00e3o se mantendo a longo prazo. <\/p>\n

    Para apresentar um pouco mais sobre esse pensamento, estamos compartilhando um artigo da Charles Schwab, o qual apresenta alguns argumentos que sustentam a expectativa de uma infla\u00e7\u00e3o passageira. 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