{"id":2470,"date":"2024-06-06T09:45:50","date_gmt":"2024-06-06T12:45:50","guid":{"rendered":"https:\/\/bankshop.com.br\/?p=2470"},"modified":"2024-06-06T09:47:14","modified_gmt":"2024-06-06T12:47:14","slug":"o-ritmo-dos-cortes-de-juros","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/bankshop.com.br\/es\/2024\/06\/06\/o-ritmo-dos-cortes-de-juros\/","title":{"rendered":"O Ritmo Dos Cortes De Juros"},"content":{"rendered":"\n
Prezados clientes,

Gostar\u00edamos de recomendar a leitura do artigo “Perspectiva de Mercado da Schwab: O Ritmo dos Cortes de Juros”, publicado pela Charles Schwab. O artigo aborda a incerteza cont\u00ednua sobre quando o Federal Reserve dos EUA come\u00e7ar\u00e1 a cortar as taxas de juros, com foco nas implica\u00e7\u00f5es globais dessa decis\u00e3o. O texto examina o impacto da infla\u00e7\u00e3o persistente nos consumidores e no mercado de Tesouros, al\u00e9m de como as pol\u00edticas monet\u00e1rias divergentes de grandes economias est\u00e3o moldando o cen\u00e1rio econ\u00f4mico hoje em dia. Aqui na Bankshop, consideramos esta uma leitura essencial para entender os desafios e oportunidades no mercado financeiro.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
Perspectiva de Mercado da Schwab: O Ritmo dos Cortes de Juros<\/strong>

Os dados de infla\u00e7\u00e3o continuam a alimentar a incerteza sobre quando o Federal Reserve come\u00e7ar\u00e1 a cortar as taxas de juros. \u00c9 uma quest\u00e3o com implica\u00e7\u00f5es globais.
A persistente \u201cader\u00eancia\u201d nos dados de infla\u00e7\u00e3o dos EUA mant\u00e9m viva a pergunta: Quando o Federal Reserve come\u00e7ar\u00e1 a cortar as taxas de juros? Bancos centrais de outros pa\u00edses est\u00e3o prestes a cortar as taxas, mas o Fed permanece uma inc\u00f3gnita. Isso tem implica\u00e7\u00f5es para o mercado de Tesouros \u2013 que tem sido vol\u00e1til \u2013 assim como para outros grandes bancos centrais na Europa, Reino Unido e Canad\u00e1, que normalmente n\u00e3o permitem uma grande diverg\u00eancia entre suas taxas de refer\u00eancia e a taxa de pol\u00edtica dos EUA.

A\u00e7\u00f5es e economia dos EUA: Sentimento negativo, mas mercado de trabalho resiliente<\/strong>
Apesar do recente aquecimento das press\u00f5es inflacion\u00e1rias este ano, \u00e9 not\u00e1vel que o crescimento dos pre\u00e7os diminuiu consideravelmente nos \u00faltimos anos. A varia\u00e7\u00e3o anual do \u00edndice de pre\u00e7os ao consumidor (CPI) atingiu um pico de 9,1% em junho de 2022. Em abril, a varia\u00e7\u00e3o anual foi de 3,4%, confirmando uma desacelera\u00e7\u00e3o significativa na taxa de aumento dos pre\u00e7os. Ainda assim, esse ganho anual \u00e9 mais r\u00e1pido do que o confort\u00e1vel para o Federal Reserve e mais r\u00e1pido que a m\u00e9dia anterior \u00e0 pandemia.N\u00e3o apenas a persistente taxa de infla\u00e7\u00e3o mant\u00e9m os consumidores apreensivos, mas a mudan\u00e7a de n\u00edvel nos pre\u00e7os nos \u00faltimos anos tem sido um fator consider\u00e1vel, se n\u00e3o dominante, do sentimento negativo. Como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo, de acordo com a \u00faltima atualiza\u00e7\u00e3o de sentimento do consumidor da Universidade de Michigan, 40% dos consumidores dizem que os pre\u00e7os mais altos s\u00e3o a raz\u00e3o pela qual sua posi\u00e7\u00e3o financeira est\u00e1 pior em compara\u00e7\u00e3o com um ano atr\u00e1s. Por outro lado, apenas 21% culpam a renda mais baixa.

Os consumidores ainda n\u00e3o se ajustaram aos pre\u00e7os mais altos\u00a0<\/strong>

(Porcentagem de entrevistados em uma pesquisa da Universidade de Michigan que disseram que sua posi\u00e7\u00e3o financeira estava pior em compara\u00e7\u00e3o com um ano atr\u00e1s devido a pre\u00e7os mais altos ou renda mais baixa.) Fonte: Charles Schwab, Bloomberg, em 10\/05\/2024.

Assim como foi no processo de desinfla\u00e7\u00e3o no in\u00edcio dos anos 1980, pode levar um tempo para os consumidores se ajustarem \u00e0 mudan\u00e7a de n\u00edvel que vimos nos pre\u00e7os \u2013 assumindo que a taxa de infla\u00e7\u00e3o continue a diminuir e o mercado de trabalho permane\u00e7a intacto. A boa not\u00edcia \u00e9 que o \u00faltimo parece promissor por enquanto, com base em dados de maior frequ\u00eancia, como os pedidos semanais de aux\u00edlio-desemprego.Os pedidos cont\u00ednuos de aux\u00edlio-desemprego \u2013 que medem o n\u00famero de pessoas que continuam a solicitar seguro-desemprego \u2013 se estabilizaram nos \u00faltimos meses. Como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo, ap\u00f3s atingir quase 30%, a varia\u00e7\u00e3o anual dos pedidos cont\u00ednuos de aux\u00edlio-desemprego diminuiu consideravelmente para um d\u00edgito. Este \u00e9 um dos muitos pontos de dados que ressaltam a natureza \u00fanica do ciclo atual. N\u00e3o tem sido t\u00edpico ver um aumento nos pedidos cont\u00ednuos dessa magnitude reverter drasticamente e sem uma recess\u00e3o.
O aumento dos pedidos cont\u00ednuos diminuiu consideravelmente\u00a0<\/strong>

(A varia\u00e7\u00e3o percentual anual nos pedidos cont\u00ednuos de aux\u00edlio-desemprego desde 1970, com as recess\u00f5es durante o per\u00edodo.\u00a0Fonte: Charles Schwab, Bloomberg, em 27\/04\/2024.

Outro aspecto \u00fanico do ciclo atual tem sido a falta de lideran\u00e7a nos n\u00edveis mais baixos do espectro de capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado. Tipicamente, em mercados de alta, as a\u00e7\u00f5es de pequenas empresas ganham consideravelmente nos primeiros anos \u2013 superando as a\u00e7\u00f5es de grandes empresas em muitas inst\u00e2ncias. No entanto, isso n\u00e3o aconteceu desta vez: Desde o m\u00ednimo de 12 de outubro de 2022 at\u00e9 abril passado, o S&P 500 (composto por a\u00e7\u00f5es de grandes empresas) aumentou 40,8% contra um ganho mais fraco de 17% para o Russell 2000 (que reflete a\u00e7\u00f5es de pequenas empresas).Embora isso seja incomum, \u00e9 compreens\u00edvel dado a diferen\u00e7a nos fundamentos. Como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo, as estimativas de ganhos por a\u00e7\u00e3o (EPS) para os pr\u00f3ximos 12 meses do S&P 500 superaram facilmente seu pico de ciclo anterior. Por outro lado, as estimativas de EPS para o Russell 2000 est\u00e3o bem abaixo dos picos vistos em meados de 2022.
As estimativas de ganhos de grandes empresas melhoraram\u00a0<\/strong>

(Estimativas de ganhos por a\u00e7\u00e3o para os pr\u00f3ximos 12 meses, ou EPS, para os \u00edndices S&P 500 e Russell 2000 desde junho de 2022.) Fonte: Charles Schwab, Bloomberg, em 10\/05\/2024.

As previs\u00f5es contidas neste documento s\u00e3o apenas para fins ilustrativos, podem ser baseadas em pesquisas propriet\u00e1rias e s\u00e3o desenvolvidas atrav\u00e9s da an\u00e1lise de dados p\u00fablicos hist\u00f3ricos. Os \u00edndices s\u00e3o n\u00e3o gerenciados, n\u00e3o incorrem em taxas de gest\u00e3o, custos e despesas e n\u00e3o podem ser investidos diretamente. O desempenho passado n\u00e3o garante resultados futuros.Em um ambiente de taxas de juros mais altas, custos trabalhistas mais altos e infla\u00e7\u00e3o persistente, \u00e9 claro que pequenas empresas menos \u00e1geis enfrentar\u00e3o ventos contr\u00e1rios mais dif\u00edceis. Isso n\u00e3o significa que eles v\u00e3o ter um desempenho inferior perpetuamente, mas seus tempos de ajuste s\u00e3o provavelmente mais longos do que os de seus pares de grande capitaliza\u00e7\u00e3o.

Renda fixa: Quanto tempo mais alto?<\/strong>
A incerteza sobre o caminho da pol\u00edtica do Federal Reserve continua sendo o principal motor dos rendimentos no mercado de Tesouros. A volatilidade diminuiu desde seu pico recente, mas ainda est\u00e1 elevada em compara\u00e7\u00e3o com a tend\u00eancia pr\u00e9-pandemia. Temos ouvido dos oficiais do Fed que a meta da taxa de fundos federais ser\u00e1 mantida mais alta por mais tempo, mas a pergunta que aflige os mercados \u00e9: “Por quanto tempo?” Sem uma resposta clara a essa pergunta, esperamos que as oscila\u00e7\u00f5es nas taxas de juros continuem.Uma das raz\u00f5es para a volatilidade \u00e9 que, com o Fed “dependendo dos dados”, cada relat\u00f3rio econ\u00f4mico \u00e9 visto como um sinal importante. Consequentemente, os rendimentos t\u00eam estado em uma montanha-russa nos \u00faltimos meses, \u00e0 medida que o crescimento econ\u00f4mico resiliente e a infla\u00e7\u00e3o teimosa mudaram as expectativas. Atualmente, o mercado est\u00e1 descontando apenas um ou dois cortes de juros de 25 pontos base (ou 0,25%) cada este ano, significativamente menos do que no in\u00edcio deste ano, quando at\u00e9 seis cortes eram esperados.
As expectativas de mercado ainda implicam cortes na taxa do Fed este ano\u00a0<\/strong>

(Estimativa de mercado da taxa de fundos federais usando a taxa impl\u00edcita de futuros de fundos federais (FFX3 COMB Comdty). Estimativas de mercado em 29\/12\/2023 e 13\/05\/2024, respectivamente, com “Median DOT Plot” da reuni\u00e3o do FOMC em 20\/03\/2024.)\u00a0Fonte: Bloomberg e o Federal Reserve.Para fins ilustrativos apenas.
Negociar futuros e op\u00e7\u00f5es de futuros envolve risco substancial e n\u00e3o \u00e9 adequado para todos os investidores. Por favor, leia a Declara\u00e7\u00e3o de Divulga\u00e7\u00e3o de Riscos para Futuros e Op\u00e7\u00f5es antes de negociar produtos futuros.O Fed tem um duplo mandato de manter a infla\u00e7\u00e3o baixa enquanto busca o pleno emprego. Como a taxa de desemprego permanece baixa, o Fed est\u00e1 focado na infla\u00e7\u00e3o. Nos \u00faltimos meses, os dados de infla\u00e7\u00e3o t\u00eam sido decepcionantes. A medida de infla\u00e7\u00e3o que o Fed usa como refer\u00eancia, o deflator para despesas de consumo pessoal, excluindo pre\u00e7os de alimentos e energia, que tendem a ser vol\u00e1teis (conhecido como “PCE central”), parou de cair, levando o Fed a adiar o in\u00edcio dos cortes de juros.

A infla\u00e7\u00e3o do PCE est\u00e1 em tend\u00eancia de queda\u00a0<\/strong>

(PCE: \u00cdndice de Pre\u00e7os de Despesas de Consumo Pessoal (\u00cdndice PCE DEFY), PCE central: Despesas de Consumo Pessoal: Todos os Itens Menos Alimentos e Energia (\u00cdndice PCE CYOY), varia\u00e7\u00e3o percentual, ano a ano. Dados mensais em 31\/03\/2024.) Fonte: Bloomberg.
O mercado de trabalho mostrou alguns sinais de enfraquecimento, com a taxa de desemprego subindo e o crescimento dos sal\u00e1rios desacelerando, mas ainda parece forte o suficiente para suportar o n\u00edvel atual de taxas de juros. Os ganhos m\u00e9dios por hora est\u00e3o crescendo a uma taxa de 3,9%, que est\u00e1 abaixo do pico da pandemia, mas ainda bem acima do n\u00edvel pr\u00e9-pandemia de cerca de 3%.

O crescimento dos ganhos m\u00e9dios por hora permanece acima da m\u00e9dia pr\u00e9-pandemia\u00a0<\/strong>

(Ganhos M\u00e9dios por Hora de Todos os Empregados do Setor Privado, Varia\u00e7\u00e3o Percentual Anual SA (\u00cdndice AHE YOY%). Dados em 30\/04\/2024. Nota: A faixa de dados pr\u00e9-pandemia \u00e9 de mar\u00e7o de 2015 a mar\u00e7o de 2020.) Fonte: Bloomberg.
Da mesma forma, o consumo continuou a crescer a uma taxa de mais de 3%, com base nos \u00faltimos n\u00fameros do produto interno bruto dos EUA. Embora haja sinais de algum estresse com taxas de inadimpl\u00eancia em cart\u00f5es de cr\u00e9dito e empr\u00e9stimos para autom\u00f3veis aumentando, a tend\u00eancia geral indica crescimento cont\u00ednuo.No entanto, o presidente do Fed, Jerome Powell, foi claro em seus coment\u00e1rios mais recentes que a probabilidade de um aumento de taxa \u00e9 muito baixa. A expectativa ainda \u00e9 de que o pr\u00f3ximo movimento do Fed seja um corte de taxa. Para os investidores, a alta incerteza pode tornar dif\u00edcil navegar no mercado. No entanto, continuamos a sugerir adotar uma vis\u00e3o de longo prazo. Considere estender a dura\u00e7\u00e3o das participa\u00e7\u00f5es de renda fixa para coincidir com seus objetivos e horizonte de tempo. Manter alguns investimentos de curto prazo para flexibilidade faz sentido, mas com a pr\u00f3xima mudan\u00e7a nos rendimentos mais prov\u00e1vel sendo para baixo do que para cima, vemos picos peri\u00f3dicos nos rendimentos como uma oportunidade para investir em renda a longo prazo.

A\u00e7\u00f5es e economia globais: Risco de diverg\u00eancia de taxas?\u00a0<\/strong>
As taxas de pol\u00edtica para os principais bancos centrais parecem prontas para divergir. O Banco Central Europeu (BCE), o Banco da Inglaterra (BOE) e o Banco do Canad\u00e1 (BOC), que abrangem cinco das economias do Grupo dos Sete, devem come\u00e7ar a cortar as taxas de juros no pr\u00f3ximo m\u00eas. O Federal Reserve dos EUA (Fed) parece estar em espera. O Banco do Jap\u00e3o (BOJ) come\u00e7ou a aumentar suas taxas, pela primeira vez em 17 anos.

Probabilidade baseada no mercado de corte de taxa de 25 pontos base em junho\u00a0<\/strong>

(O gr\u00e1fico mostra as probabilidades baseadas no mercado de um corte de taxa de 25 pontos base em junho de 2024 pelo BCE, Fed, Banco do Canad\u00e1 e Banco da Inglaterra, em 9 de maio de 2024.) Fonte: Charles Schwab, dados da Bloomberg em 9\/05\/2024.
Negociar futuros e op\u00e7\u00f5es de futuros envolve risco substancial e n\u00e3o \u00e9 adequado para todos os investidores. Por favor, leia a Declara\u00e7\u00e3o de Divulga\u00e7\u00e3o de Riscos para Futuros e Op\u00e7\u00f5es antes de negociar produtos futuros. O desempenho passado n\u00e3o garante resultados futuros.Quando questionado sobre essa poss\u00edvel diverg\u00eancia em sua confer\u00eancia de imprensa no in\u00edcio de maio, o presidente do Fed, Powell, respondeu: “Todos servimos mandatos dom\u00e9sticos, certo?” Outros l\u00edderes de bancos centrais expressaram seu acordo, declarando sua independ\u00eancia do Fed dos EUA:A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, disse no m\u00eas passado: “somos dependentes de dados, n\u00e3o dependemos do Fed.”\u00a0O governador do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey, no in\u00edcio de maio, disse: “A din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o aqui \u00e9 diferente da din\u00e2mica da infla\u00e7\u00e3o nos EUA. [\u00c9 uma] situa\u00e7\u00e3o muito diferente em termos de nossas economias.”\u00a0O governador do Banco do Canad\u00e1, Tiff Macklem, no in\u00edcio de maio, afirmou: “Podemos conduzir nossa pr\u00f3pria pol\u00edtica monet\u00e1ria, ent\u00e3o nossas taxas de juros no Canad\u00e1 n\u00e3o precisam ser iguais \u00e0 taxa dos EUA ou \u00e0s taxas globais.”\u00a0No entanto, Macklem seguiu sua declara\u00e7\u00e3o sobre as taxas dizendo: “h\u00e1 um limite para o quanto elas podem divergir – certamente n\u00e3o estamos pr\u00f3ximos desse limite.” Isso sugere que ele v\u00ea potenciais consequ\u00eancias negativas se as taxas de pol\u00edtica do Canad\u00e1 forem cortadas muito abaixo das dos EUA. Mas na Europa, o governador Fabio Panetta, chefe do banco central da It\u00e1lia e membro do Conselho do BCE, sugeriu que taxas mais altas do Fed por mais tempo apertariam as condi\u00e7\u00f5es financeiras globais e fariam cortes ainda mais profundos nas taxas da zona do euro necess\u00e1rios para evitar um resultado negativo. Ele afirmou: “Se os mercados esperam que as taxas de juros caiam, mas o Fed as mant\u00e9m inalteradas… o resto do mundo enfrenta um aperto monet\u00e1rio inesperado.” Essas opini\u00f5es nos levam a algumas perguntas para tentarmos responder: Existe um limite para a diverg\u00eancia? Em caso afirmativo, onde poderia estar? E o que poderia acontecer se esse limite for ultrapassado?Abordando o ponto de Macklem, a maioria dos bancos centrais encarregados de gerenciar a infla\u00e7\u00e3o pode ver o risco de ultrapassar algum limite te\u00f3rico na forma de um poss\u00edvel choque inflacion\u00e1rio, resultante de uma moeda mais fraca que torna as importa\u00e7\u00f5es mais caras. A hist\u00f3ria mostra que diverg\u00eancias nas taxas de juros pol\u00edticas \u2013 ou at\u00e9 diverg\u00eancias esperadas \u2013 podem mover as taxas de c\u00e2mbio, mas nem sempre e tipicamente n\u00e3o por muito. Olhando para os \u00faltimos 30 anos de comunica\u00e7\u00f5es transparentes dos bancos centrais, as taxas de juros pol\u00edticas geralmente se moveram em sincronia \u2013 especialmente quando estavam sendo cortadas, como pode ser visto no gr\u00e1fico abaixo. Mas houve dois per\u00edodos not\u00e1veis em que divergiram: Os EUA aumentaram as taxas mais agressivamente do que os outros grandes bancos centrais em 2004-2007 e de 2015-2018. No entanto, durante ambos os per\u00edodos, o euro, a libra e o d\u00f3lar canadense foram geralmente est\u00e1veis ou mais fortes em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar dos EUA.

As taxas de pol\u00edtica raramente divergiram\u00a0<\/strong>

(Mudan\u00e7as nas taxas de pol\u00edtica para o BCE, Federal Reserve, Banco do Canad\u00e1 e Banco da Inglaterra desde 2000.) Fonte: Charles Schwab, dados da Bloomberg em 9\/05\/2024.

Atualmente, a grande diverg\u00eancia nas expectativas para as taxas de juros pol\u00edticas em 2024 n\u00e3o foi acompanhada por grandes movimentos nas taxas de c\u00e2mbio que convidaram a uma acelera\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o. Desde o in\u00edcio de fevereiro, \u00e0 medida que os dados econ\u00f4micos e de infla\u00e7\u00e3o mais fortes dos EUA levaram a perspectiva de cortes nas taxas do Fed este ano a recuar, a taxa pol\u00edtica que o mercado precificou para o final de 2024 subiu 1,2 pontos percentuais, de 3,7% para 4,9%. Observe que a meta atual da taxa de pol\u00edtica \u00e9 de 5,25% a 5,50%. No mesmo per\u00edodo, o euro est\u00e1 apenas ligeiramente (-0,8%) mais baixo em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar dos EUA. Importante, a infla\u00e7\u00e3o n\u00e3o disparou; ao contr\u00e1rio, a infla\u00e7\u00e3o europeia continuou a diminuir em 2024 \u2013 apoiando a vis\u00e3o de Macklem de que o limite te\u00f3rico para a diverg\u00eancia das taxas de pol\u00edtica ainda est\u00e1 a uma certa dist\u00e2ncia.Novamente, olhando para os \u00faltimos 30 anos, independentemente de como as moedas se moveram, foi raro a infla\u00e7\u00e3o acelerar materialmente durante ciclos de cortes de taxas nos Estados Unidos, Europa, Canad\u00e1 ou Reino Unido. A infla\u00e7\u00e3o central tipicamente caiu nos EUA e na Europa. Embora mais frequentemente do que n\u00e3o tenha subido modestamente no Reino Unido e no Canad\u00e1, o pior dos per\u00edodos para a infla\u00e7\u00e3o viu um aumento de menos de um ponto percentual. Isso apoia a declara\u00e7\u00e3o de Panetta de que o BCE n\u00e3o deve restringir cortes de taxas por medo de divergir muito do que o Fed faz.

Ciclos de corte de taxas e infla\u00e7\u00e3o<\/strong>

(Varia\u00e7\u00e3o m\u00e9dia no CPI central \u2013 excluindo pre\u00e7os vol\u00e1teis de alimentos e energia \u2013 durante os ciclos de corte de taxas do Fed, BCE, Banco da Inglaterra e Banco do Canad\u00e1 que ocorreram nos \u00faltimos 30 anos.)\u00a0Fonte: Charles Schwab, dados da FactSet em 9\/05\/2024.A varia\u00e7\u00e3o m\u00e9dia no CPI central durante um ciclo de corte de taxas pelo BOE \u00e9 zero.

Em resumo:<\/strong>
Existe um limite para a diverg\u00eancia na pol\u00edtica monet\u00e1ria? Sim.\u00a0Onde est\u00e1? Muito provavelmente em um n\u00edvel muito mais amplo do que a diverg\u00eancia atualmente esperada nas taxas de pol\u00edtica.\u00a0O que pode acontecer se esse limite for ultrapassado? Um poss\u00edvel movimento modesto para cima na infla\u00e7\u00e3o, impulsionado pela deprecia\u00e7\u00e3o da moeda para aqueles pa\u00edses onde as taxas divergem acentuadamente abaixo das do Fed.\u00a0A hist\u00f3ria dos cortes de taxas, taxas de c\u00e2mbio e infla\u00e7\u00e3o indica que a pr\u00f3xima diverg\u00eancia nas taxas de pol\u00edtica \u00e9 improv\u00e1vel de representar um risco significativo para os investidores.

Fonte:<\/strong>\u00a0https:\/\/www.schwabassetmanagement.com\/story<\/a><\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Prezados clientes, Gostar\u00edamos de recomendar a leitura do artigo “Perspectiva de Mercado da Schwab: O Ritmo dos Cortes de Juros”, publicado pela Charles Schwab. O artigo aborda a incerteza cont\u00ednua sobre quando o Federal Reserve dos EUA come\u00e7ar\u00e1 a cortar as taxas de juros, com foco nas implica\u00e7\u00f5es globais dessa decis\u00e3o. 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