Hoje, gostaríamos de compartilhar com vocês um artigo da Charles Schwab que traz um overview global acerca das expectativas para a economia em 2021. Tendo em vista uma provável recuperação alavancada pela vacina, é esperado que a economia retorne ao patamar pré-pandemia. Com isso, acreditamos que será um momento oportuno para investidores, principalmente no âmbito internacional, uma vez que os mercados estarão avançando.
Boa leitura!
Pontos chave
- Esperamos que uma dupla queda econômica de curto prazo para a economia global dê lugar a uma ampla recuperação liderada por vacinas em 2021.
- Os principais sinais no caminho para a recuperação: a segunda onda de bloqueios que terminou com sucesso neste inverno, a imunização em massa começando na primavera, seguida por uma forte recuperação da atividade econômica em setores deprimidos por vírus durante o verão. O desvio do caminho pode significar más notícias para as ações globais.
- O novo ciclo vem com uma nova liderança, já que o crescimento econômico internacional e os lucros provavelmente ultrapassarão os EUA pela primeira vez em anos, apoiando o desempenho relativo das ações internacionais.
À medida que 2020 chega ao fim, o ímpeto econômico está desaparecendo com o aumento das taxas de infecção, os governos respondendo com mais restrições e poucas perspectivas de qualquer grande estímulo fiscal de curto prazo. No entanto, a economia global tem potencial para se recuperar totalmente em 2021, recuperando-se da queda de -4,4% em 2020 com crescimento de + 5,2% em 2021, de acordo com as estimativas atuais do Fundo Monetário Internacional (FMI). No próximo ano, esperamos que uma política monetária e fiscal muito fácil, combinada com a implementação de uma vacina a partir do primeiro semestre de 2021, leve a um forte aumento no crescimento econômico e de ganhos. Este cenário de 2021 pode ver os EUA passarem o bastão da liderança de crescimento global para a Europa, favorecendo as ações internacionais e um avanço mais amplo do mercado geral em comparação com 2020.
Recessão
Revisitando o gráfico do ano passado do indicador antecedente composto da OCDE, podemos ver a forte recessão em forma de V de 2020 e a recuperação que a acompanha. Em nossa Perspectiva do ano passado, observamos como a economia global desacelerou e estava no limiar de uma recessão, indexada no nível 99 no gráfico. Pré-pandemia, no quarto trimestre de 2019, seis economias do Grupo dos Sete (G7) (Canadá, Reino Unido, Japão, Alemanha, França e Itália) relataram crescimento do PIB próximo de zero ou negativo. 2020 foi vulnerável a se tornar um ano de recessão global, mesmo com o menor catalisador. Obviamente, a pandemia COVID-19 foi um grande catalisador, causando uma profunda recessão global em 2020, e acreditamos que o caminho da pandemia definirá a recuperação em 2021.
Recessão profunda em forma de V em 2020
De acordo com o gráfico de dados de alta frequência, a queda e recuperação econômica deste ano foram em grande parte síncronas em todo o mundo, com o ponto mais baixo em abril correspondendo à disseminação de infecções por COVID-19 em todo o mundo e a resposta dos governos a medidas restritas de bloqueio. Desde meados do verão, o ímpeto econômico em quase todas as grandes economias estagnou depois de subir 60-90% do caminho de volta aos níveis pré-COVID-19. Agora, uma segunda onda de restrições em resposta ao ressurgimento do vírus está novamente pesando sobre o crescimento econômico.
Indicadores econômicos de alta frequência
Retorno de bloqueio
Novos casos COVID-19 estão aumentando em vários graus na Ásia, nas Américas e na Europa. A Ásia não sofreu uma segunda rodada de bloqueios generalizados, embora restrições direcionadas tenham sido usadas para responder a erupções localizadas de infecção viral. Nos EUA, bloqueios seletivos em alguns estados estão sendo implementados à medida que a contagem de casos aumenta uma segunda vez e os sistemas de saúde correm o risco de ficar sobrecarregados. O surto secundário da Europa está à frente dos EUA, com as economias de alguns países já experimentando o efeito de bloqueios.
Embora o termo lockdown esteja sendo usado, em comparação com as restrições impostas na primavera passada, é realmente “lockdown-lite”. Por exemplo, a França impôs novas restrições em 30 de outubro, incluindo toque de recolher e fechamento de varejistas não essenciais, mas manteve abertas escolas, igrejas, fábricas e canteiros de obras. Isso contrasta com o primeiro bloqueio, quando todas essas áreas da economia foram fechadas. Embora as restrições restabelecidas estejam causando uma dupla queda nos dados econômicos, elas podem não ser rigorosas o suficiente para desencadear outra recessão e mercado em baixa.
O “lockdown-lite” de novembro na França
As restrições atuais são voltadas principalmente para serviços: viagens, restaurantes, entretenimento – em vez de fabricação. Como resultado, os consumidores mudaram seus gastos em bens de experiência, resultando em um boom na manufatura. No entanto, por representar apenas 17% da economia global, a manufatura não é suficiente para compensar totalmente a fraqueza do PIB. Mas há um impacto maior para os estoques; as empresas de manufatura representam cerca de 50% da capitalização de mercado global. Como resultado, os lucros e o mercado de ações podem se recuperar muito mais rapidamente do que os empregos e a economia global em geral.
A fabricação é importante; recuperação
Esperamos que a atual fraqueza econômica produza um crescimento muito mais forte quando os bloqueios forem relaxados, o clima ficar mais quente e uma vacina COVID-19 se tornar amplamente disponível. Além dos riscos econômicos e geopolíticos que acompanham qualquer ano novo, existem riscos elevados vinculados ao COVID-19. Não está claro com que rapidez as vacinas podem ser produzidas e distribuídas. Não sabemos até que ponto a segunda onda de casos de coronavírus e a reinstituição de bloqueios pesará sobre a economia global no curto prazo. Além disso, os sistemas de saúde em algumas áreas podem correr o risco de ficar sobrecarregados, pois respondem a um aumento nos casos do vírus.
Os principais sinais que nos permitem saber que estamos no caminho da recuperação que esperamos ver no próximo ano incluem:
- A segunda onda de bloqueios termina neste inverno, tendo contido com sucesso infecções com menos impacto econômico do que a primeira onda em março e abril.
- Aprovação de pelo menos uma vacina no início de 2021 com imunização em massa para começar na primavera.
- Uma forte recuperação da atividade econômica em setores deprimidos por vírus, à medida que a imunidade se acumula durante o verão.
Estaremos atentos a qualquer desvio neste caminho, pois pode significar más notícias para os mercados. Mas se observarmos esses sinais, a economia e o mercado podem continuar no caminho da recuperação, apesar de alguns dados negativos. Por exemplo, as falências de negócios e o desemprego podem aumentar por algum tempo, como costuma acontecer no início das recuperações. Na verdade, as falências de negócios podem aumentar em 2021. Novamente, usando a França como exemplo, o país registrou uma média de 4.500 falências por mês nos últimos anos. Devido à assistência e mudanças nas regras, eles caíram para 1.500 neste verão. Empresas zumbis que teriam falido independentemente do COVID-19 se acumularam. Agora que as regras estão retrocedendo, podemos ver o aumento nas falhas continuar até 2021.
Falhas de negócios em alta
Passando o bastão
Após anos de crescimento econômico e de ganhos nos Estados Unidos superior ao do resto do mundo, espera-se que isso mude em 2021. O gráfico azul mostra a previsão mais recente para o PIB de cada país do World Economic Outlook publicado pelo FMI em outubro 2020. Abaixo dele, o gráfico laranja mostra o consenso atual de ganhos por crescimento de ação previstos por analistas de Wall Street para as empresas com sede em cada país. Ambos os gráficos implicam uma mudança em relação ao último ciclo, quando os EUA lideravam o crescimento econômico e de receitas global, com o início deste novo ciclo econômico.
Crescimento econômico mais rápido fora dos EUA esperado em 2021
Uma forte recuperação no crescimento do lucro por ação pode ajudar a aliviar as preocupações sobre as avaliações do mercado de ações, que subiram este ano com a recuperação dos preços das ações e os lucros sofridos. Uma forte recuperação no crescimento dos lucros significaria que a relação preço / lucro pode cair, mesmo se as ações continuarem a registrar ganhos sólidos.
Rotação
Acreditamos que a forte recuperação do crescimento global impulsionada pela vacina, auxiliada pela política acomodatícia esperada para 2021, deve favorecer os estoques em geral, especialmente os estoques economicamente sensíveis. Embora os índices de ações globais estejam a caminho de ganhos em 2020, esses ganhos têm se concentrado estreitamente em um grupo relativamente pequeno de ações que se beneficiaram do COVID-19 e das restrições governamentais subsequentes. A enorme lacuna pode ser observada no gráfico abaixo, com o forte desempenho dos 20% das ações mais importantes neste ano em nítido contraste com os outros 80% do mercado de ações, que sofreram perdas. Embora tenham melhorado em novembro, as ações cíclicas geralmente mudaram de posição desde o início de junho, o que nos leva a acreditar que os mercados ainda não precificaram uma ampla recuperação.
Liderança estreita
Essa desconexão dentro do mercado de ações está escondendo o que acreditamos ser uma mudança de longo prazo a favor das ações internacionais. Podemos ver o que a ação média fez este ano usando índices ponderados por igual, em vez de usar índices ponderados por capitalização que foram impulsionados por um pequeno número de ações este ano. Em 2020, o estoque internacional médio manteve o ritmo e até superou ligeiramente o estoque médio dos EUA pela primeira vez em anos, como você pode ver no gráfico abaixo, sinalizando uma possível mudança na liderança do último ciclo.
Média de ações internacionais superando a média de ações dos EUA em 2020
Novos ciclos econômicos vêm com uma nova liderança. A liderança de mercado tende a durar muitos anos, até uma década antes de se reverter no início de um novo ciclo. Por exemplo, depois que as ações internacionais tiveram desempenho superior na década de 1980, a recessão de 1990 viu uma mudança para o desempenho superior das ações dos EUA. A recessão de 2001 viu uma mudança de volta para o melhor desempenho internacional, antes que a recessão de 2008 mudasse novamente para o melhor desempenho dos EUA. E agora, o início de um novo ciclo pode mais uma vez sinalizar uma mudança para ações internacionais.
Desempenho anualizado por ciclo econômico
Essas mudanças na liderança resultam tanto de fatores comportamentais quanto fundamentais. Depois de um ciclo completo de desempenho superior, as avaliações relativas e as expectativas de lucro costumam se esticar e começar a reverter com o catalisador de um novo ciclo. Esses fatores se alinham mais uma vez, favorecendo as ações internacionais, conforme escrevemos mais detalhadamente aqui. A história nos diz que os extremos de avaliação, por si só, raramente são o gatilho para mudanças na direção ou liderança do mercado, mas ajudam a apoiar uma mudança durante novos ciclos de mercado.
Ao olharmos para o desempenho relativo das ações em 2021, os mercados emergentes requerem uma menção especial. A história nos mostra que as ações dos mercados emergentes geralmente superam as ações dos mercados desenvolvidos no primeiro ano de recuperação econômica. Agora sabemos que os mercados emergentes foram o marco zero para a crise do COVID-19, que começou na China. No entanto, a maioria das principais economias de mercado emergentes entrou nesta recessão com menos desequilíbrios fiscais e monetários em comparação com as duas recessões anteriores, tendo dívidas e déficits mais administráveis e até mesmo superávits comerciais em alguns casos. Além disso, os bancos centrais agiram rapidamente para aliviar o estresse financeiro nos mercados globais, permitindo que os formuladores de políticas de mercados emergentes implementassem estímulos rapidamente sem se preocupar com o enfraquecimento da moeda. Este cenário mais saudável para os mercados emergentes, combinado com a recuperação econômica global e o dólar mais fraco, pode impulsionar o desempenho das ações dos mercados emergentes durante o novo ciclo.
Aprendizado
Esperamos que uma dupla queda econômica de curto prazo para a economia global dê lugar a uma ampla recuperação liderada por vacinas em 2021. Os principais sinais a serem observados para se manter no caminho da recuperação incluem: a segunda onda de bloqueios terminando com sucesso neste inverno, imunização em massa começando na primavera, uma forte recuperação na atividade econômica em setores afetados por vírus ocorrendo durante o verão. O novo ciclo pode vir com uma nova liderança, uma vez que o crescimento do PIB e EPS fora dos EUA provavelmente excederá os EUA pela primeira vez em anos, apoiando o desempenho relativo das ações internacionais.
No ano passado, falamos sobre o próximo fim da mudança de ciclo na liderança no 2020 Global Outlook. À medida que o novo ciclo começa em 2021, o rebalanceamento de carteiras, um componente do qual reequilibra as exposições a ações internacionais em relação aos benchmarks ponderados por capitalização dos EUA, é importante para se manter no caminho das metas financeiras de longo prazo, independentemente do caminho de curto prazo do mercado.
Fonte: https://www.schwab.com/resource-center/insights/content/2021-global-outlook-new-cycle-new-leadership
