Prezados clientes,
Gostaríamos de recomendar a leitura da mais recente “Atualização do Mercado de Títulos – Agosto de 2024”, elaborada pelo Schwab Center for Financial Research. Este relatório fornece uma análise detalhada do atual cenário econômico e financeiro, destacando tendências e oportunidades no mercado de títulos.
Resumo:
- Curva de rendimento em inclinação: A curva de rendimento do Tesouro dos EUA está se inclinando, refletindo expectativas de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve em setembro.
- Crescimento econômico resiliente: Apesar da desaceleração, o crescimento econômico permanece robusto, impulsionado pelo consumo pessoal e investimento empresarial.
- Mercado de trabalho em ajuste: Com a taxa de desemprego em alta e a redução nas demissões voluntárias, o mercado de trabalho começa a mostrar sinais de equilíbrio.
- Aumento do risco de reinvestimento: A queda nos rendimentos de médio e longo prazo torna o equilíbrio entre risco e recompensa menos atraente, aumentando a importância de estratégias cuidadosas de reinvestimento.
- Qualidade do crédito em alta: No mercado de títulos corporativos, destaca-se a melhora na qualidade do crédito, com uma redução na participação de títulos com classificação “BBB”.
- Inadimplência elevada: Títulos de alto rendimento ainda enfrentam altas taxas de inadimplência, refletindo os desafios do ambiente econômico atual.
- Vantagens fiscais em títulos preferenciais: Títulos preferenciais continuam sendo uma opção atrativa para investidores em faixas de impostos elevadas devido às suas vantagens fiscais.
Segue o artigo para leitura completa.
Atualização do Mercado de Títulos – Agosto de 2024
Perspectiva do Schwab Center for Financial Research
A curva de rendimento está se inclinando. A curva de rendimento do Tesouro de 2 anos/10 anos pairou perto de -20 pontos-base no final de julho, perto de sua inversão mais superficial desde janeiro. Esperamos que a curva de rendimento continue a se inclinar — impulsionada pela queda dos rendimentos de curto prazo — à medida que nos aproximamos do primeiro corte de taxa do Federal Reserve, que esperamos em setembro.
O crescimento econômico desacelerou, mas continua relativamente forte, em grande parte devido ao crescimento constante do consumo pessoal e do investimento empresarial, que aumentou por 6 trimestres consecutivos. O investimento fixo fornece um impulso à economia e sugere aumento da produtividade.
O mercado de trabalho está voltando ao equilíbrio. A taxa de “demissões” — pessoas deixando empregos voluntariamente — continua caindo, o que deve ajudar a moderar os ganhos salariais. Enquanto isso, a taxa de desemprego subiu para seu nível mais alto desde o final de 2021, e os pedidos iniciais e contínuos de auxílio-desemprego continuam aumentando.
O risco de reinvestimento está aumentando, pois os rendimentos em investimentos de curto prazo, como letras do Tesouro, tendem a acompanhar a taxa dos fundos do Fed. A queda recente nos rendimentos do Tesouro de médio e longo prazo tornou o equilíbrio risco/recompensa um pouco menos atraente, mas qualquer recuperação nos rendimentos pode oferecer uma oportunidade de adicionar alguns títulos de médio prazo a um portfólio.
A inclinação da curva de rendimento tornou-se mais acentuada
Além da queda no início de 2020, a taxa de abandono não foi tão baixa em mais de seis anos
O consumo pessoal tem sido o principal motor do crescimento, mas o investimento fixo aumentou por 6 trimestres consecutivos
Os rendimentos das letras do Tesouro tendem a acompanhar a taxa dos fundos federais
Atualização do mercado de títulos corporativos
Perspectiva do Schwab Center for Financial Research
Mantemos nosso foco em “aumento de qualidade” devido aos baixos spreads de crédito. A maioria dos spreads — os títulos corporativos de rendimento extra oferecidos acima dos rendimentos comparáveis do Tesouro — estão próximos de suas mínimas de 10 anos, com os spreads de índice de títulos classificados como “BB” e “B” os mais próximos de suas mínimas cíclicas. Os investidores não estão sendo bem compensados por assumir mais riscos hoje.
A qualidade do crédito melhorou no mercado de títulos corporativos com grau de investimento. A participação de títulos classificados como “BBB” no Bloomberg US Corporate Bond Index caiu para 46% de seu pico de 52% em 2019. Os investidores devem continuar a considerar títulos corporativos com grau de investimento, dados os rendimentos médios próximos de 5% ou mais e a melhoria das classificações de crédito.
A inadimplência de títulos ainda está elevada. A dor dos custos mais altos de empréstimos pesou sobre os emissores de títulos de alto rendimento. Embora os spreads estejam baixos e os títulos de alto rendimento estejam superando a maioria dos outros investimentos de renda fixa, os calotes continuam se acumulando. Estamos preocupados que o crescimento mais lento e os altos custos de empréstimos manterão a taxa de inadimplência elevada.
Títulos preferenciais podem oferecer vantagens fiscais. Muitos (mas não todos) títulos preferenciais pagam dividendos que estão sujeitos a taxas de impostos mais baixas, o que pode torná-los mais atraentes quando mantidos em contas tributáveis.
Os spreads de crédito são baixos, especialmente para os índices “BB” e “B”
Os incumprimentos de obrigações de alto rendimento permanecem elevados
A participação dos títulos com classificação BBB no Bloomberg US Corporate Bond Index caiu para 46%
Títulos preferenciais podem oferecer vantagens fiscais
Fixed Income Market Snapshot
Estratégia do Schwab Center for Financial Research
O risco de reinvestimento está aumentando, pois os rendimentos em investimentos de curto prazo, como letras do Tesouro, tendem a acompanhar a taxa dos fundos do Fed. A queda recente nos rendimentos do Tesouro de médio e longo prazo tornou o equilíbrio risco/recompensa um pouco menos atraente, mas qualquer recuperação nos rendimentos pode oferecer uma oportunidade de adicionar alguns títulos de médio prazo a um portfólio.
Crédito: Os títulos corporativos com grau de investimento ainda parecem atraentes, dados os rendimentos médios próximos a 5% ou mais. Ainda estamos cautelosos com títulos de alto rendimento hoje, dados os spreads baixos, mas eles podem fazer sentido para investidores de longo prazo dispostos a enfrentar os altos e baixos. Os títulos preferenciais podem fazer sentido para investidores orientados à renda em faixas de impostos altas, mas para investidores mais conservadores, favorecemos os títulos corporativos com grau de investimento.
Munis: Os rendimentos absolutos são atraentes para pessoas com renda alta, em nossa opinião, mas pessoas com renda mais baixa podem querer considerar CDs ou títulos do Tesouro devido aos baixos rendimentos relativos. As condições de crédito estão começando a mostrar rachaduras, mas o cenário geral continua favorável. Gostamos da parte de 5 a 7 anos da curva e de alguns emissores de grau de investimento com classificação mais baixa.
Retornos totais
Curva de rendimento do Tesouro
Spreads de crédito corporativo
Métricas-chave
DICAS taxas de equilíbrio
Rendimentos de títulos municipais vs. rendimentos de títulos corporativos após impostos
