Prezados clientes,
Hoje, gostaríamos de recomendar a leitura do texto ‘’A recessão terminou’’, publicado pela Charles Schwab, oferece uma perspectiva abrangente sobre o cenário futuro dos títulos e apresenta análises pertinentes sobre o atual contexto econômico, especialmente na Europa.
Segue o texto:
A recessão terminou
A ligeira recessão na Europa terminou e espera-se que o crescimento continue. As avaliações das ações da zona euro continuam atrativas, oferecendo potencial para uma maior valorização dos preços.
Os dados da semana passada revelaram que a recessão moderada da Europa terminou no primeiro trimestre de 2024. Duas quedas consecutivas do produto interno bruto (PIB) de -0,1% no terceiro e quarto trimestres de 2023 foram seguidas por um crescimento de +0,3% em o primeiro trimestre. Este crescimento no trimestre foi de 1,3% em uma base anualizada, aproximando-se do crescimento anualizado de 1,6% dos EUA no primeiro trimestre deste ano. Após cinco trimestres de estagnação económica na sequência da invasão da Ucrânia pela Rússia e da aceleração do aperto monetário por parte do Banco Central Europeu (BCE) devido ao aumento relacionado nos preços da energia, o crescimento económico da Europa deverá continuar durante os próximos trimestres, de acordo com o consenso de 50 economistas monitorados pela Bloomberg. Esse consenso está em linha com a nossa previsão de uma recuperação em forma de U para a economia global, detalhada nas nossas Perspectivas Globais para 2024.
A recessão da Europa terminou em 2023
Source: Charles Schwab, Bloomberg data as of 5/1/2024.
Durante a maior parte dos últimos 15 anos, foram os maiores países do norte da Europa que impulsionaram o crescimento da Europa. Mas no primeiro trimestre, Espanha e Portugal estiveram entre as economias da zona euro com crescimento mais rápido, com +0,7%, enquanto a França e a Alemanha estiveram entre as mais atrasadas, com um crescimento de +0,2%. Um dos impulsionadores pode ter sido o euro mais fraco em relação ao dólar americano, beneficiando o turismo, que representa cerca de 10% das economias de Espanha, Itália, Grécia e Portugal. O Sul da Europa viu as chegadas de turistas internacionais regressarem aos níveis anteriores à pandemia.
O turismo voltou aos níveis pré-pandemia 
Source: Charles Schwab, Spanish National Statistics Institute, Macrobond data as of 5/1/2024.
A dinâmica da Europa parece estar a melhorar e a alargar-se desde o final do primeiro trimestre. Em Abril, o Índice Composto de Gestores de Compras (PMI) da Zona Euro subiu acima do nível 50 que separa a expansão da contracção pelo segundo mês consecutivo. O índice inicialmente caiu abaixo de 50 em julho de 2023. A Alemanha é a maior economia e tem sido a retardatária económica da região. Contudo, em Abril, o PMI Composto da Alemanha entrou em expansão pela primeira vez em 10 meses. Duas componentes do PMI registaram melhorias particulares: o emprego expandiu-se em toda a região e a confiança empresarial foi a segunda mais elevada em 14 meses em Abril. Vimos a confirmação na Pesquisa Alemã de Clima de Negócios Ifo, que subiu nos últimos dois meses; prevê-se que as perspectivas para os próximos 12 meses atinjam o nível mais elevado num ano. A produção industrial alemã também aumentou em Fevereiro e Março.
Mais importante para os investidores, a recuperação económica é acompanhada por uma perspectiva de crescimento dos lucros empresariais que deverá recuperar das quedas do ano passado para um crescimento de dois dígitos no quarto trimestre. Os analistas esperam que os lucros das empresas europeias se recuperem e superem os lucros dos EUA no terceiro trimestre.
Recuperação do crescimento dos lucros
Source: Charles Schwab, LSEG I/B/E/S data as of 5/1/2024.
As perspectivas animadoras de uma recuperação do crescimento económico e dos lucros, combinadas com as perspectivas de cortes nas taxas de juro por parte do Banco Central Europeu, previstas para começar em Junho, elevaram o rácio preço/lucro do índice Europe STOXX 600 em 15%, de 11,8. para 13,6, desde o início de novembro. No entanto, as ações europeias continuam a ter uma avaliação atrativa. As ações internacionais ainda são vendidas com desconto em relação à sua avaliação média de 10 anos com base no rácio preço/lucro futuro, enquanto as ações dos EUA são vendidas com um prémio em relação à sua média de 10 anos. Isto indica um potencial para as avaliações do mercado de ações europeu se expandirem ainda mais à medida que a recuperação se desenrola.
Rácio preço/lucro ainda abaixo da média para a Europa
Source: Charles Schwab, FactSet data as of 5/1/2024.
O mercado de ações europeu continua a superar o S&P 500 desde que o atual mercado altista começou em outubro de 2022. A diferença diminuiu durante a recessão europeia, mas desde então voltou a alargar-se, como pode ver no gráfico abaixo. O retorno total do índice MSCI EMU supera o S&P 500 em cerca de 20 pontos percentuais, medido em dólares americanos.
O desempenho superior da Europa
Source: Charles Schwab, Macrobond data as of 4/30/2024.
A recessão superficial na zona euro parece estar a evoluir para uma recuperação modesta, com um trimestre positivo do PIB agora na retaguarda. A diferença no crescimento relativo dos lucros entre a Europa e os EUA pode mudar a favor das ações europeias. Apesar da subida das valorizações já observada, as valorizações das ações da zona euro permanecem abaixo da média de longo prazo e permanecem valorizadas de forma atrativa, oferecendo potencial para uma maior valorização dos preços.
