Gostaríamos de compartilhar com vocês um artigo do Barron’s que traz um overview muito completo acerca da temática dos meios de pagamentos digitais. Era de se esperar que essa revolução já estava se aproximando, entretanto, surpreendentemente, a atual crise decorrente da pandemia, tem sido uma aliada dessa transformação. No espectro do investidor, é válido estar atento a esse setor, o qual se mostra ser promissor.
Boa leitura!
Em algum momento de março, o Federal Reserve começou a colocar em quarentena as contas em dinheiro que chegavam da Ásia. A mudança foi feita para proteger os americanos do coronavírus, mas não era totalmente necessária. O uso de dinheiro já estava em um nível mais baixo. A Covid-19 acaba de acelerar o declínio, com os americanos inicialmente presos em casa e agora ainda desconfiados da proximidade necessária para a troca física de notas. O volume de saques de dinheiro em caixas eletrônicos caiu pelo menos 12% no segundo trimestre, de acordo com a empresa de pesquisas de Wall Street MoffettNathanson.
Os pagamentos digitais foram habilmente preenchidos e é improvável que os saques em dinheiro retornem. Na verdade, o aumento dos pagamentos digitais é uma das poucas tendências da Covid-19 que durará muito tempo depois da vacina. E isso cria oportunidades significativas para uma série de empresas de pagamento com foco em tecnologia.
“Por causa da Covid, os consumidores não querem tocar em nada e isso está criando um ciclo virtuoso para nós”, diz o presidente da Mastercard e novo CEO Michael Miebach.
Não é apenas que a economia física está sendo empurrada para o meio online. O comportamento do consumidor e das empresas está mudando, talvez permanentemente. Os millennials que odiavam dinheiro antes da pandemia estão agora ainda mais propensos a “Venmo”, ganhando dinheiro uns aos outros pela pizza e cerveja da noite anterior. Milhões de idosos, presos em casa, estão sem dinheiro pela primeira vez. As lojas de varejo e restaurantes estão desenvolvendo canais de vendas online, enquanto governos em todo o mundo estão mudando para cartões para desembolsos a consumidores e empresas. Fora dos EUA, a transição da Índia para uma sociedade sem dinheiro está se acelerando, enquanto a Suécia está mais perto de se tornar o primeiro país sem dinheiro do mundo. Uma das start-ups mais importantes do Vale do Silício atualmente é a Stripe, uma empresa de tecnologia de pagamentos avaliada em US $ 36 bilhões.
Nenhuma dessas tendências se perdeu em Wall Street. Ações de pagamento digital como PayPal Holdings (ticker: PYPL) e Square (SQ) foram alguns dos melhores desempenhos em 2020, levando suas avaliações a extremos. Os preços elevados podem pressionar as ações no curto prazo, mantendo novos ganhos suaves. Mas, para investidores de longo prazo, ainda há tempo para começar.
“As ações podem respirar um pouco a partir daqui, mas ainda provavelmente estamos subestimando a quantidade de mudanças no comércio eletrônico e nos bancos digitais que ocorrerão”, diz Lisa Ellis, que cobre os pagamentos da MoffettNathanson.
O dinheiro representou 26% de todos os pagamentos de consumidores dos EUA em 2019, de acordo com o mais recente Diário de Escolha de Pagamento do Consumidor do Federal Reserve. Isso caiu de 31% em 2016.
O Fed atualizou o estudo em maio deste ano, observando que os consumidores estavam segurando mais dinheiro como resultado da pandemia, mas poucos deles estavam gastando. Cerca de dois terços dos entrevistados disseram não ter feito nenhum pagamento pessoal de 10 de março até o início de maio, o que significa que o dinheiro não está mudando de mãos.
À medida que a parcela de pagamentos em dinheiro continua caindo, o PayPal parece imparável. A ação, recentemente em US $ 176, alcança um lucro íngreme 39 vezes o esperado para 2021. Mas as estimativas de crescimento estão subindo e os analistas continuam aumentando suas metas de preços. As revisões positivas dos lucros são mais prováveis do que as negativas, diz Ellis, que espera que as ações ganhem 25% no próximo ano, para US $ 220 cada. A Square também está capitalizando nas tendências de pagamento digital, mas sua avaliação representa um obstáculo ainda maior. Após um ganho de 133% neste ano, as ações são negociadas a 121 vezes o lucro estimado em 2021.
O futuro dos pagamentos
As redes de cartões gigantes, Visa (V) e Mastercard (MA), podem ter mais vantagens nos próximos meses; suas ações subiram menos de 15% este ano, bem abaixo de seus ganhos médios anuais de 25% a 30%. As redes de cartões estão vendo um volume menor de transações devido à pandemia. As estimativas de lucro caíram, aumentando os múltiplos de curto prazo. Mas as redes de cartões estão ganhando impulso com o declínio do dinheiro e, como tecido conectivo do sistema de pagamentos, suas redes estão ganhando valor. Visa e Mastercard também estão se expandindo em áreas de alto crescimento, como peer-to-peer ou P2P; business-to-business ou B2B; business-to-consumer, ou B2C; e remessas transfronteiriças.
“A maior demanda do consumidor está resultando em mais comerciantes oferecendo pagamentos eletrônicos e, com mais transações, há mais demanda por análise de dados e segurança cibernética”, diz Miebach da Mastercard.
Enquanto isso, existem processadores de pagamento nos bastidores que recebem menos atenção, mas permanecem vitais para o futuro dos pagamentos. A Fidelity National Information Services (FIS) e a Global Payments (GPN) fizeram grandes aquisições no ano passado: a Fidelity National comprou a Worldpay e a Global Payments fundiu-se com a Total System Services – adicionando escala, alcance global e linhas de produtos diversificadas. Ambas as empresas agora lidam com o processamento de pagamentos para emissores de cartão, ao mesmo tempo que conectam varejistas tradicionais e online a redes de cartões e bancos, um negócio conhecido como adquirência comercial.
Tanto a Fidelity National quanto a Global Payments negociam cerca de 27 vezes os ganhos de 2020 – muito abaixo dos múltiplos para ações de e-commerce puras como PayPal ou Square, e pelo menos um desconto de 33% para Visa e Mastercard.
Dave Ellison, um gerente do fundo Hennessy Large Cap Financial, mudou seu portfólio de ações de serviços financeiros tradicionais para o espaço de pagamentos e tecnologia financeira, ou fintech.
“Essas empresas estão posicionadas para continuar a crescer e ganhar participação em um setor onde as alternativas estão se tornando menos atraentes”, diz ele.
Ellison, um investidor de longa data em ações de bancos, diz que azedou os modelos de serviços financeiros que dependem de depósitos e empréstimos. “Gosto das empresas que movimentam dinheiro, em vez de comprar e vender dinheiro”, diz Ellison. “A Big Tech continuará a mexer nos pagamentos. Todos eles têm a capacidade de escrever o código e fazer os algoritmos. Se você é um banco pequeno ou médio, não tem chance. ”
Embora as avaliações da fintech sejam ricas, os múltiplos refletem o valor da escassez de empresas de alto crescimento em um clima de baixo crescimento. “A Amazon.com é cara há 23 anos e tem funcionado”, diz Ellison.
Outro impulsionador de crescimento: a geração de “tecnologia prata” de americanos mais velhos sem dinheiro pela primeira vez, conforme a Covid-19 muda de hábitos. O PayPal afirma que esse grupo demográfico é agora sua base de usuários de crescimento mais rápido – com transações e poder de compra consideravelmente maiores do que as gerações mais jovens. “Houve uma adoção massiva de e-commerce e pagamentos móveis, e isso veio com um tremendo crescimento de novos usuários”, disse o analista Bryan Keane do Deutsche Bank, que tem uma classificação de Compra no PayPal e uma meta de US $ 234.
Mastercard, Visa e PayPal recomendados pela Barron em uma matéria de capa em maio de 2019. Todos os três superaram o índice S&P 500.
As tendências que identificamos apenas se aceleraram. Com mais pessoas trabalhando em casa, mais compras estão sendo feitas online. Onde transações físicas estão acontecendo, elas dependem cada vez mais de métodos sem contato, incluindo cartões de crédito e débito com chips sem fio integrados.
A conveniência desses métodos é mais um incentivo para os consumidores abandonarem o dinheiro. A mudança para cartões sem contato aumenta o número de transações por cartão em 20% a 30%, de acordo com um relatório do J.P. Morgan. Enquanto isso, mercearias, restaurantes e outras empresas que tentam reter clientes em meio ao distanciamento social estão recebendo pedidos online e oferecendo coleta na calçada, onde dinheiro simplesmente não funciona. As vendas de comércio eletrônico de empresas para consumidores devem crescer 10% no próximo ano, afirma o banco. Há muito espaço para crescimento, uma vez que as compras online nos EUA ainda representam apenas 8,9% do total das vendas no varejo (contra 23% na China).
O Covid Cash Crash
De fato, uma das ações de e-commerce mais importantes deste ano é a Shopify (SHOP), uma plataforma para pequenas empresas criarem lojas online, rastrear vendas e fornecer serviços de atendimento. O Shopify, que cobra taxas mensais, está impulsionando o aumento do comércio eletrônico, tendo dobrado a receita em seu último trimestre para US $ 714 milhões. No entanto, a 394 vezes os ganhos estimados do próximo ano, o múltiplo da ação é implacável e sua capitalização de mercado de $ 105 bilhões a torna maior do que as empresas de comércio eletrônico eBay (EBAY), Etsy (ETSY) e Wayfair (W) juntas.
Os investidores podem usar ações de pagamentos para reproduzir as mesmas tendências subjacentes ao sucesso do Shopify. E a Covid-19 realmente criou uma oportunidade de compra, pelo menos em relação ao resto da tecnologia.
Mesmo quando a balança se inclina para o e-commerce, a fraqueza nos gastos do consumidor em locais físicos está pressionando os volumes de transações nas redes de cartões. Tanto a Visa quanto a Mastercard devem relatar quedas nas receitas este ano, suas primeiras quedas anuais como empresas públicas.
The Covid Cash Crash
Os processadores de pagamento também estão sob pressão devido à fraqueza do varejo tradicional. Embora o volume de pagamentos esteja respirando fundo este ano, ele deve acelerar novamente em 2021. E o mercado acessível é enorme: os pagamentos digitais em todo o mundo totalizaram US $ 15,7 trilhões em 2019 de um total de US $ 33,2 trilhões em vendas ao consumidor.
Nos EUA, os pagamentos digitais foram responsáveis por 68% de todas as compras no varejo, aumentando continuamente durante anos. Considere as transações comerciais, trocas ponto a ponto e outros tipos de pagamentos, e o mercado cresce ainda mais.
Gary Norcross, CEO da Fidelity National, diz que uma mudança estrutural para pagamentos eletrônicos foi impulsionada alguns anos pela pandemia. “Vimos um declínio significativo no uso de dinheiro”, diz ele.
O Player digital
O PayPal é o vencedor mais claro na mudança digital. A empresa adicionou um recorde de 21,3 milhões de contas no segundo trimestre, um aumento de 137% em relação ao ano anterior, e encerrou o trimestre com 346 milhões de contas ativas. “O mundo acelerou de físico para digital em vários setores”, disse o CEO Daniel Schulman recentemente. “Os comerciantes estão adotando uma estratégia que prioriza o digital, e estes … são ventos de cauda duráveis e significativos.”
PayPal, um serviço de pagamento online pioneiro que cresceu com a ascensão do eBay, se expandiu para transferências de dinheiro internacionais com a Xoom; assumiu um papel de liderança ponto a ponto com a Venmo, ultrapassando 60 milhões de contas; e está inscrevendo mais comerciantes online por meio de seu botão Checkout, que tem uma participação de 79% dos 500 maiores varejistas online. Amazon Pay é o número 2 com 14%.
Wall Street espera que os ganhos e receitas do PayPal aumentem 20% este ano, com vendas chegando a US $ 21,3 bilhões. Os analistas esperam um crescimento semelhante em 2021. A ação subiu 68% nos últimos 12 meses, para US $ 181 recentes.
“A sustentabilidade de seu crescimento extraordinário é a principal controvérsia sobre as ações”, diz Ellis, da MoffettNathanson. Mas o PayPal continua sendo uma de suas principais escolhas, em parte porque o PayPal continua a desenvolver novos fluxos de receita. Uma dessas áreas é o Hyperwallet, a plataforma de dinheiro instantâneo do PayPal usada por empresas como Uber, DoorDash e Etsy para pagar contratantes ou fornecedores independentes.
O analista do Bank of America, Jason Kupferberg, reiterou recentemente sua classificação de compra para as ações do PayPal, observando que as tendências elevadas do comércio eletrônico persistem e que a empresa está capitalizando na mudança para os pagamentos digitais.
As margens operacionais estão subindo, diz ele, e ele permanece otimista, dado o “valor significativo de escassez e benefícios estruturais acelerados relacionados à pandemia” do PayPal. Seu preço-alvo de $ 235 implica um múltiplo de 38 vezes o lucro ajustado estimado para 2022.
As redes de cartões
Visa e Mastercard são jogos mais amplos na economia global, então seus negócios não tiveram um impulso com a Covid-19. A Visa relatou um declínio de 70% na receita relacionada a viagens transfronteiriças em agosto, em comparação com o ano passado, mas diz que agora está vendo “sinais encorajadores” onde as fronteiras foram reabertas. Analistas esperam que a receita caia 5% na Visa e 7% na Mastercard este ano.
A desaceleração deve ser temporária, no entanto. A recuperação da economia global e das viagens deve elevar o volume de transações com cartão no próximo ano. Ellis estima que o volume de transações de pagamento crescerá 14% em 2021, bem acima de sua taxa média de crescimento de 10% de 2012 a 2019.
A Visa também está capturando novos fluxos de pagamento em áreas como P2P e expandindo serviços para bancos, como análises e segurança avançada. A empresa deve se beneficiar com a aquisição da Plaid, uma rede financeira que vincula contas bancárias de clientes a aplicativos como Venmo e Robinhood, para negociação de ações. Ellis está particularmente otimista com o Visa Direct, que capacita aplicativos ponto a ponto como o Cash App da Square e transferências de dinheiro internacionais.
Crescimento global de pagamentos
O valor em dólares das compras por meio de redes de cartões deve diminuir globalmente neste ano, mas o crescimento deve se recuperar em 2021 e além.
Ellis diz que o Visa Direct é “extraordinariamente perturbador” porque está substituindo cheques, dinheiro e transferências eletrônicas.
“Durante a maior parte de nossa história, o dinheiro fluiu de uma maneira – do consumidor para o comerciante”, disse o vice-presidente e diretor financeiro da Visa, Vasant Prabhu, à Barron’s. “Agora, podemos fazer com que os comerciantes paguem a você, desembolsos de empresas ou governos para os consumidores, remessas internacionais e pagamentos de planos de saúde e seguros. Vimos um crescimento extraordinário nessas áreas com o Visa Direct e achamos que esta é uma oportunidade significativa por muito tempo. ”
“Por causa da Covid, os consumidores não querem tocar em nada e isso está criando um ciclo virtuoso para nós. ”- Mastercard CEO eleito Michael Miebach.
Ellis avalia as ações da Visa – que recentemente foram negociadas a US $ 205 – a US $ 250, ou 37 vezes os lucros futuros, um prêmio modesto para o atual múltiplo de 35. Essa relação preço / lucro parece íngreme em comparação com o mercado mais amplo, mas está em linha com o histórico da Visa premium, suportado pelo crescimento constante do lucro da empresa, em média 19% ao ano, com margens operacionais em torno de 70%.
A Mastercard deve se beneficiar de uma dinâmica semelhante, junto com um forte impulso nas transações comerciais e outros fluxos de pagamento.
O CEO eleito Miebach disse que a receita de comércio eletrônico internacional da Mastercard se manteve estável. A Europa está liderando o caminho na recuperação de viagens e entretenimento, e ele vê melhorias modestas à medida que as viagens se recuperam globalmente.
“As pessoas vão querer compensar o tempo perdido para ver os clientes e familiares”, diz Miebach. “Acreditamos que as viagens serão um grande impulsionador para nós, mas levará algum tempo.” Ele acrescenta que a Mastercard permanecerá aquisitiva em áreas como banco aberto, pagamentos em tempo real e segurança cibernética. Nenhum desses negócios é tão lucrativo quanto o processamento de transações de cartão, mas “a ideia não é apenas adquirir uma capacidade, mas também impulsionar escala e alcance global”, diz ele.
O analista do UBS Eric Wasserstrom gosta das ações para esses motoristas, junto com o potencial da Mastercard para expandir as margens. A empresa investiu pesado durante anos em serviços, diluindo margens. Mas, à medida que esses negócios crescem, a pressão sobre as margens deve diminuir, diz ele. Não vai acontecer da noite para o dia, mas as margens operacionais de 59% da Mastercard estão bem abaixo das da Visa. “A Mastercard no curto prazo crescerá mais rapidamente com a melhoria das margens”, diz ele.
Ele tem um preço-alvo de $ 367, ou 8% acima do fechamento recente da ação.
Os processadores de pagamento
Se há uma pechincha na indústria, são os estoques de processamento de pagamentos. A Fidelity National, conhecida como FIS, e a Global Payments estão em queda de receita devido à desaceleração do varejo, especialmente entre pequenas empresas e restaurantes.
Antes da pandemia, os investidores esperavam que as ações obtivessem um aumento com as sinergias da fusão, uma valorização e aumento de margem com o pagamento de dívidas e aquisições em andamento. As sinergias de custos parecem intactas, mas a história de crescimento foi colocada em espera, diz Ellis.
“Estamos em um lugar mais saudável do que poderíamos ter imaginado. ” – CEO da Global Payments, Jeffrey Sloan
O FIS e o Global Payments continuam sendo a espinha dorsal da tecnologia para bancos e comerciantes, gerando receita de processamento estável, e o negócio de aquisição de comerciantes deve aumentar com um eventual renascimento do varejo.
A FIS deve recuperar o ímpeto com seu acordo com a Worldpay. A aquisição de US $ 48 bilhões garantiu à FIS, tradicionalmente uma empresa de processamento de bancos, a aquisição de comerciantes e o e-commerce e deu a ela uma presença internacional maior. A Worldpay processa 40 bilhões de transações anualmente em 120 moedas. Os pagamentos do Disney+, o novo serviço de streaming, agora passam pelo FIS. O CEO Norcross diz que a empresa conquistou os negócios da Disney em parte por causa da plataforma global da Worldpay e dos recursos de e-commerce.
“Quando você está lançando em várias regiões do mundo, a complexidade interfere em como você simplifica a experiência para o cliente”, diz ele. “É aqui que o FIS se diferencia.”
A FIS está vendo uma retração nos volumes de transações entre pequenos varejistas tradicionais. Mas Norcross diz que abril foi o “marco mínimo” e que há pontos positivos, incluindo compras em supermercados, fast-food e despesas farmacêuticas. “Conforme sairmos da pandemia, veremos os volumes de transações se recuperarem para os níveis anteriores à Covid e aumentarem muito além disso”, diz ele.
A FIS também está gerando crescimento com serviços bancários; está mudando para uma plataforma baseada em nuvem para ajudar bancos pequenos e médios a competir contra rivais maiores e iniciantes digitais.
“Eles estão contratando bancos no meio da crise da Covid, o que é impressionante”, diz o analista da Canaccord Genuity Joseph Vafi, que tem uma classificação de Compra para as ações.
A FIS deve aumentar a receita em 8% no próximo ano, para US $ 13,7 bilhões, de acordo com estimativas de consenso. A economia de custos com a fusão com a Worldpay deve ajudar a impulsionar os lucros antes de juros, impostos, depreciação e amortização, ou Ebitda, 17%, para US $ 6,2 bilhões. Vafi vê a ação atingindo US $ 178, ante US $ 149 recentes.
A Global Payments teve sua própria grande fusão no ano passado, comprando a Total System Services por US $ 25 bilhões. O negócio adiciona escala e torna a Global Payments um processador de ponta a ponta para comerciantes e bancos. A empresa agora conta com 1.300 firmas financeiras como clientes, contra cerca de 500 premerger. A empresa recentemente fez parceria com a Amazon Web Services para distribuir e vender serviços de pagamento em uma plataforma baseada em nuvem. “Nós e a Amazon estamos empatados”, disse o CEO da Global Payments, Jeffrey Sloan. “Achamos que a parceria triplica o tamanho do nosso mercado endereçável.”
A receita de aquisição de comerciantes da Global nos EUA caiu 14% no segundo trimestre, à medida que pequenas empresas fechavam e as vendas diminuíam com a pandemia. Mas a Global Payments não está tão exposta a áreas afetadas, como viagens e entretenimento, como as redes de cartão, limitando um pouco seu declínio.
Cerca de 60% da receita da Global Payment é alimentada por gastos corporativos com tecnologia que se sustentaram bem, em comparação com as transações do consumidor.
“Estamos em um lugar mais saudável do que poderíamos ter imaginado”, diz Sloan. “Estamos vendo uma recuperação contínua e não vimos nenhum impacto de pontos críticos nos EUA ou de mercados globais abertos.”
David Togut, analista da Evercore ISI, considera a ação uma escolha importante e recentemente elevou seu preço-alvo para US $ 253, 40% acima do fechamento recente da ação de US $ 181. O analista do Citigroup, Ashwin Shirvaikar, não é tão otimista, mantendo uma meta de US $ 207, mas ele considera as ações atraentes em 22 vezes o lucro estimado para 2021. O crescimento da receita pode superar as previsões, especialmente se um novo pacote de estímulo vier para pequenos comerciantes.
Em última análise, porém, tudo se resume ao dinheiro vivo. “Será que vai voltar após Covid?” pergunta o CEO da FIS, Norcross. “Se a resposta for não, será um vento de cauda significativo para toda a indústria.”
Fonte: https://www.barrons.com/articles/covid-is-making-cash-history-how-to-profit-from-the-digital-payment-future-51600462858?mod=past_editions
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