Hoje, gostaríamos de compartilhar um artigo da Charles Schwab que levanta algumas perspectivas do mercado e pontos de reflexão acerca da expectativa de superaquecimento da economia. Além disso, o artigo também destaca que, mesmo esperando um aumento dos rendimentos de longo prazo, a recomendação para o momento é de manter a duração média do portfólio baixa.
Boa leitura e boa semana!
Perspectiva de mercado da Schwab: a economia vai superaquecer?
Um boom nos gastos despertou temores de superaquecimento econômico, que coincidiu com um aumento nos preços das commodities e um aumento nas métricas de inflação tradicionais. A economia da Europa está finalmente virando a esquina, deixando para trás sua dupla recessão. Enquanto isso, as taxas de juros mantiveram-se em um padrão de retenção ao longo do mês passado, apesar dos temores de inflação, sugerindo que o mercado de títulos já descontou grande parte da recuperação da economia desde o ano passado.
Ações e economia dos EUA: conversa de sobreaquecimento
À medida que avançamos para o verão, o ritmo de crescimento econômico permanece robusto, apesar de um relatório de empregos fraco em abril. O produto interno bruto (PIB), embora seja um indicador defasado, cresceu a uma taxa anualizada trimestre sobre trimestre de 6,4% no primeiro trimestre. Isso reduziu ligeiramente as estimativas de consenso dos economistas, mas grande parte do empecilho foi devido aos estoques – o consumo foi bastante forte, crescendo a uma taxa de 10,7%.
Grande parte da força é corretamente atribuída à ajuda fiscal que foi injetada na economia. O boom simultâneo nos gastos despertou temores de superaquecimento econômico, que coincidiu com um aumento nos preços das commodities e um aumento nas métricas de inflação tradicionais.
Embora os preços tenham geralmente aumentado, grande parte do aumento foi devido aos efeitos de base, dado que métricas como o índice de preços ao consumidor (IPC) são medidos em relação ao ano anterior – que, neste ponto, foi quando a economia foi amplamente fechada . As pressões inflacionárias sustentadas vêm historicamente de um forte aperto no mercado de trabalho, que empurra os salários para um grau significativo – gerando o tipo de inflação de “espiral de salários e preços” que se tornou sistêmica na década de 1970.
No ano passado, houve um aumento no rendimento médio por hora, mas isso se deveu à perda drástica de empregos com salários mais baixos, que manteve um grande número de trabalhadores com salários altos na equação (que é uma média simples) e aumentou artificialmente o índice. Com os empregos de menor remuneração voltando, o indicador mudou acentuadamente, como você pode ver no gráfico abaixo.
O salário médio por hora disparou no ano passado com a perda de empregos com salários mais baixos
Dadas essas distorções, preferimos nos concentrar no Índice de Custo do Emprego, que responde pelas mudanças no mix do nível de salários e teve um aumento mais modesto. Podemos ver uma tendência de alta se consolidar à medida que a economia continua a se recuperar, mas a inflação provavelmente se tornaria um problema maior apenas se o aumento do índice não fosse acompanhado por um aumento na produtividade.
O crescimento mais forte dos ganhos econômicos e corporativos foi precificado pelo mercado de ações em boa parte da alta desde as baixas de março de 2020, uma vez que a amplitude entre as principais médias foi saudável durante grande parte desse período. Você pode ver no gráfico abaixo que mais de 90% dos membros do índice S&P 500® ainda estão negociando acima de suas médias móveis de 200 dias. Mas tem havido uma grande deterioração tanto no NASDAQ quanto no Russell 2000 nos últimos dois meses, uma vez que as preocupações com a inflação pressionaram para baixo os segmentos de maior valorização do mercado.
Largura forte para o S&P 500, mas deteriorou-se para o NASDAQ
Parte da deterioração é natural, à medida que o rápido aumento das ações e as estatísticas de grande amplitude geram condições técnicas de sobrecompra. O forte contraste entre o S&P 500 e o NASDAQ ressalta a mudança mais ampla do setor de Tecnologia da Informação – que superou seus pares decisivamente no ano passado – e em direção a áreas cíclicas associadas à aceleração do crescimento econômico – a saber, Energia e Finanças, que são os líderes no ano Até a presente data.
No futuro, o foco nos fatores é tão importante. Acreditamos que os fatores de valor – que podem ser distintos dos índices de valor – continuarão a superar os fatores de crescimento tradicionais. Você pode ver no gráfico abaixo que o crescimento de longo prazo superou fortemente o rendimento do fluxo de caixa livre – uma representação típica do valor – desde novembro passado. No entanto, esse fator de valor assumiu a liderança em meados de fevereiro e teve um desempenho forte desde então. Na verdade, o viés do fator de valor sobre o fator de crescimento ficou evidente em todos os 11 setores do S&P 500, não apenas naqueles normalmente considerados setores orientados para o valor.
O valor superou o crescimento significativamente este ano
Os setores ainda estão passando por mudanças rápidas na liderança e, com os esforços do vírus e da vacina ainda sendo os principais fatores decisivos na recuperação da economia, a volatilidade entre os componentes internos do mercado pode continuar – especialmente se as medidas comportamentais e de atitude do investidor permanecerem esticadas.
Estoques globais e economia: ponto de inflexão
Após atrasos devido a bloqueios, lançamento lento de vacinas e estímulos fiscais retidos, a economia da Europa está finalmente virando a esquina, deixando para trás sua dupla recessão. Uma leitura negativa do PIB de -0,6% trimestre / trimestre no primeiro trimestre provavelmente se reverterá para território positivo no segundo trimestre. A flexibilização dos bloqueios – impulsionada pela aceleração das vacinações, aumento da compra de títulos pelo Banco Central Europeu (BCE) e a implementação do maior plano de estímulo da Europa de todos os tempos – deve ajudar o crescimento econômico. No final de abril, as perspectivas otimistas levaram o economista-chefe do BCE, Philip Lane, a declarar que a economia está em um “ponto de inflexão”.
A perspectiva mais positiva para a Europa é evidente nas previsões dos analistas para o lucro por ação. Os lucros do primeiro trimestre na Europa ultrapassaram os dos Estados Unidos pela primeira vez em anos. As estimativas para a Europa em 2021 – agora em alta de 10 pontos percentuais para 38% – foram as que mais aumentaram entre as áreas desenvolvidas desde o final do primeiro trimestre, como você pode ver no gráfico abaixo.
A Europa lidera as revisões para cima para o crescimento de EPS em 2021
Tanto o ponto de inflexão no crescimento do PIB no segundo trimestre quanto o impulso contínuo dos ganhos dependem da implementação da vacinação. Garantir suprimentos adicionais ajudou a acelerar o ritmo de vacinações da Europa. No final de abril, a Europa estava vacinando o dobro de pessoas por dia em comparação com o final de março. Em maio, a Europa até ultrapassou os Estados Unidos em doses de vacinas administradas, como você pode ver no gráfico a seguir.
O ritmo acelerado de vacinações diárias na Europa
Como outros ao redor do mundo, os fabricantes europeus estão vendo pedidos fortes com uma demanda melhor. No entanto, os estoques estão próximos ao mínimo histórico e a oferta restrita de vários insumos (de semicondutores a trabalhadores) pode agir cada vez mais como restrições à produção. No entanto, os problemas de abastecimento que ameaçam desacelerar a produção na indústria podem ser compensados pelo enorme programa de estímulo fiscal da União Europeia e a reabertura de seu setor de serviços.
Embora tenha sido aprovado no ano passado, os planos para o lançamento do programa de resgate neste verão acabaram de ser colocados em prática. O estímulo fiscal atrasado finalmente entrando em ação, combinado com reaberturas, deve reavivar a demanda reprimida substancial e impulsionar uma recuperação robusta que pode se traduzir em desempenho superior do mercado de ações este ano. Desde o início do ano, as ações blue chip do Europe STOXX 50 Index superaram o U.S. S&P 500 Index, enquanto o Europe STOXX 600 Index, mais amplo, teve desempenho in-line.
Renda fixa: taxas limitadas por faixa
As taxas de juros mantiveram-se em um padrão de retenção no mês passado. As taxas de curto prazo permanecem ancoradas perto de zero pela política do Federal Reserve, enquanto os rendimentos do Tesouro de 10 anos foram negociados entre 1,5% e 1,7%, apesar dos sinais de forte crescimento e aumento das preocupações com a inflação.
A relativa calma no mercado provavelmente indica que o mercado já descontou grande parte da recuperação da economia desde o ano passado. Com o último relatório decepcionante sobre o emprego de abril, há dúvidas sobre uma desaceleração no ritmo de recuperação.
No entanto, vemos isso como uma pausa na tendência de alta dos rendimentos, em vez do início de uma reversão por três motivos:
- A recuperação global deve se intensificar no segundo semestre do ano, à medida que vacinações mais difundidas permitem a abertura de economias. Os rendimentos dos títulos em outros grandes países desenvolvidos provavelmente aumentarão à medida que o ímpeto econômico se intensificar. Atualmente, os rendimentos do Tesouro dos EUA são significativamente mais altos do que os da Europa e do Japão. Consequentemente, a forte demanda global por títulos dos EUA ajudou a limitar os rendimentos. Na segunda metade do ano, a melhoria do crescimento deve levar ao aumento dos rendimentos globais, potencialmente puxando os rendimentos dos EUA para mais altos também.
Os rendimentos do Tesouro dos EUA estão acima dos rendimentos de outros grandes países desenvolvidos
- As políticas fiscais e monetárias apóiam o crescimento e a inflação. O Plano de Resgate Americano deve continuar a influenciar os gastos dos consumidores e ajudar as pequenas empresas e governos estaduais e locais. Com a retomada da atividade, os rendimentos devem continuar subindo.
- As taxas de juros reais são fortemente negativas, o que não é consistente com essas fortes perspectivas de crescimento econômico. As expectativas de inflação estão subindo mais rápido do que os rendimentos nominais, resultando em rendimentos reais negativos. Supondo que o Fed atinja sua meta de inflação de 2 a 2,5%, os rendimentos nominais deveriam aumentar pelo menos até esse nível.
Os rendimentos reais não estão refletindo as fortes perspectivas econômicas
Para os investidores, o aumento dos rendimentos de longo prazo deve representar uma oportunidade para estender a duração ainda este ano. Por enquanto, continuamos sugerindo manter a duração média do portfólio baixa.
Fonte: https://www.schwab.com/resource-center/insights/content/market-perspective
